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市场评论

川普赢得美国总统大选

瑞银资产管理多元資產策略團隊觀點

2024年 11月 07日

发生了什麼事？

川普赢得了他的第二个美国总统任期。与此同时，共和党也在参议院赢得多数席位。即便眾议院的选举结果还需要几天才明朗，共和党全面掌控参眾两院的态势已变得很有可能。但若民主党成功赢得眾议院多数席位，分裂的国会将限制川普在财政的扩张政策。

正如我们在最新的总体经济月刊（美国大选：多方情境评估）所述，共和黨全面掌控白宮跟國會可能導致財政赤字擴大的情景，短期內對美國債券構成壓力。美國股市則受益於較低的稅收和寬鬆的监管，再加上受惠於當前強勁的經濟基本面，因此美股前景可望會優於其他面臨更高關稅風險的市場。這些情境也將導致美元全面走強。

市场反应如何？

最初的市場反應符合我們的預期：美國股市上漲超過 2%，優於國際股市。美股上漲行情連帶激勵全球多數的股市上漲，但除了中国股市以外（如香港恒生指数下跌 2.2%），由於中国可能因川普的高關稅政見面臨到風險。美國中小型類股受惠最大（上漲超過6%），因為川普的放寬监管政見有助於美國國內的企業，尤其是區域性銀行。

美國十年期公債殖利率上漲 20 個基點，來到約4.5%，而美元升值至12 個月新高價位。主要貿易夥伴的貨幣受到重創，如歐元下跌 2%，墨西哥比索下跌2.5%，人民幣下跌近1.5%。

市场前景如何？

美国总统大选结果底定，意味着今年全球最重大的风险事件已过，我们看到股票隐含波动率下降，美国股市可望回归到往年的季节性反弹行情。

美國股市可望受惠於強健的國內經濟、持續的寬鬆貨幣政策及現在進一步政策支持的前景。歐洲股市面臨經濟成長放緩的壓力，可能會面臨政策不確定性和關稅風險增加的進一步阻力，我們認為前景較為保守。新興市場股票目前正面臨各種風險：中国的刺激政策可能會進一步帶來具建設性的企業獲利前景，而更高的關稅則是一種下行風險。

在固定收益方面，自9月以来债券殖利率急剧上升，让投资价值浮现。财政扩张显然是美国公债的不利因素，但目前对於川普计划中的减税和关税措施尚不明朗，最终将如何影响美国预算赤字的细节仍有待评估。更重要的是，投资人最终仍将关注於总体经济前景，通膨率回落到正轨并受到控制，此将為联準会进一步降息提供机会。

美元可能会保持强势，但受美国贸易政策影响的货币将面临相对弱势，如墨西哥比索或人民币。

在風險性資產方面，雖然我們在今年底前和 2025 年持樂觀態度，但我們預計風險資產的表現不會像川普 2016 年獲勝後一直持續到 2017 年那樣。相較當時目前的股市估值大幅上升，而美國財政狀況更加令人擔憂，與川普的第一個任期相比，減稅的利多因素將逐漸發酵。

此外，川普威胁要大幅提高关税及驱逐非法移民——这两者都是负面的供给衝击，会降低经济成长，并给通膨带来上行压力。川普将经济健康政策放在首位，相对於关税和移民政策，这将是较為平衡的政策，但显然存在较為激进的方法，会对经济和市场产生破坏性影响的风险。

现在关注重点？

眾議院選舉結果尚未底定，將決定共和黨是否能夠全面實施他們的政策。雖然上述大部分前景在這兩種情況下都成立，但分裂的國會將限制減稅和財政擴張政策的可能性。因此，較長存續期債券將是這種結果的主要受益者。我們仍然預計美國股市在這種情況下將表現良好，而國際市場的關稅風險仍然存在。有關川普政策的更多細節應會在 2025 年公佈，這有助於投資者對風險平衡有全面性的評估。

此外，人們普遍預計聯準會在11月貨幣政策會議可望將再次降息，總體上肯定了通膨率逐漸回落的趨勢。中国全國人民代表大會（NPC）將於 11 月 8 日閉幕，並帶來有關即將出台的財政措施的詳細資訊，這些措施對中国資產和新興市場股票的未來發展非常重要。

我们承诺竭尽所能，把概念、见解带给您，并清晰地引导您作出选择，使您能实践投资重点及价值观。

美股：美股指数有哪些？

指数	指数	英文	英文	介绍	介绍
指数	道瓊指数	英文	Dow Jones Industrial Average Index	介绍	美股三大指数，道瓊指数指道瓊工業指数，是美國30家上市公司股票編製而成的指数，以大型股為主，產業不只以工業為主，還有資訊、金融、消費產業等。
指数	那斯達克指数	英文	NASDAQ Composite Index	介绍	美股三大指数，那斯達克指数，是美國那斯達克交易所上市的公司市值加權指数，包含超過3000檔股票，以科技公司為主。
指数	S&P 500	英文	S&P 500 Index	介绍	美股三大指数，S&P 500 是指美國前500大上市公司，S&P 500 指数即是這500大公司股票編製而成的指数，以大型股為主，涵蓋各產業，為美股最具代表性的指数之一。
指数	羅素2000指数	英文	Russell 2000 Index	介绍	羅素2000，是羅素3000指数中市值最小約2,000隻股票組成的指数，是中小型股指数代表。
指数	費城半導體指数	英文	PHLX Semiconductor Index	介绍	費城半導體指数，主要以半導體產業為主，涵蓋半導體設計、設備、製造、銷售與配銷等面向。
指数	NBI生技指数	英文	Nasdaq Biotechnology?Index	介绍	NBI生技指数，是那斯達克交易所上市的生技公司股票指数，為投資生物科技與醫藥護理類股的重要指標。