ÃÛ¶¹ÊÓƵ

• O PIB brasileiro cresceu 0,8% no primeiro trimestre de 2024, acima da mediana da expectativa do mercado de 0,7%.

• Olhando para o PIB pelo lado da demanda, o PIB do primeiro trimestre de 2024 foi impulsionado pelo consumo das famílias. Do lado da oferta, o setor de serviços continua sendo o maior impulsionador do crescimento.

• Para os próximos meses, as enchentes no Rio Grande do Sul provavelmente afetarão negativamente o PIB no segundo trimestre de 2024, embora esperemos uma recuperação parcial no terceiro trimestre.

Ìý

• Com votação unânime, o BCB decidiu manter os juros inalterados em 10,5%, pausando o processo de flexibilização em um momento caracterizado por expectativas de inflação desancoradas.

• O principal desafio do governo agora é propor um plano que vise o equilíbrio das contas públicas sem contar com aumentos na arrecadação de impostos.

• Os mercados estão muito céticos até agora sobre a capacidade das iniciativas planejadas serem fortes o suficiente para alcançar um orçamento equilibrado em 2025. Acreditamos que os desafios à frente persistirão nos próximos meses, o que pesará sobre os mercados de risco em um período em que as taxas já estão elevadas tanto nos EUA quanto no Brasil.

Ìý

• Nos títulos de taxa pós-fixados, após a última decisão do BCB de manter as taxas em 10,5% e a orientação de que esse nível será mantido por mais tempo, vemos essa classe de ativos como atrativa.

• Os títulos indexados a inflação apresentaram desempenho negativo no primeiro semestre, e agora estão precificando retornos equivalentes a inflação mais 6,4% para períodos de até 30 anos, o que acreditamos ser muito atraente.

Ìý

• Embora não acreditemos que o BCB subirá os juros tão cedo, não descartamos a possibilidade de os mercados manterem os preços estressados por um período mais longo, na ausência de um novo e crível plano fiscal. Consequentemente, mantemos os títulos pré-fixados como uma classe de ativos menos preferida em nossa alocação de ativos.

• Temos o valor justo do USDBRL em 5,20 até o final do ano contra o nível atual de 5,45, que parece esticado em comparação com os fundamentos do país: crescimento do PIB, diferencial de juros, preços de commodities e balanço de pagamentos, por exemplo. Como consequência, taticamente, mantemos os mercados globais como os menos preferidos devido à taxa de juros atrativa da renda fixa local.

Ìý