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Em resumo

1.ÌýO medo de ficar de fora, o lançamento de novos veículos de investimento que melhoraram a acessibilidade e a liquidez e as expectativas de maior clareza regulatória nos EUA levaram muitos investidores a considerar o papel das criptomoedas em uma estrutura estratégica de alocação de ativos.

2.ÌýSe a Lei CLARITY (que visa estabelecer uma estrutura regulatória para ativos digitais nos EUA) for sancionada, poderá haver uma adoção mais ampla dos ativos digitais.Ìý

3. No entanto, consideramos prematura a adoção de criptomoedas em uma carteira ampla em um contexto de alocação estratégica de ativos. Recomendamos priorizar alocações em classes de ativos estabelecidas para diversificação de longo prazo da carteira.

Panorama financeiro e regulatório

Visão de investimento satélite

Após um forte desempenho nos últimos anos, as alocações em criptomoedas teriam historicamente melhorado o perfil de risco/retorno de uma carteira de 60/40 de açoes/títulos. No entanto, a alta volatilidade, um histórico curto e o possível efeito do viés de sobrevivência sugerem que os investidores devem abordar a análise histórica e as alocações estratégicas de criptomoedas com cautela.

OsÌýinvestidoresÌýqueÌýacreditam queÌýasÌýcriptomoedas têm o potencial de se transformar em uma classe de ativos madura (ou seja, com casos de uso mais estabelecidos no mundo real ou de investimento, menor volatilidade e correlações mais estáveis) devem ver as criptomoedas como um investimento satélite dentro de uma estrutura de satélite principal.

No contexto dos investimentos satélite, acreditamos que nenhuma posição individual deve ter o potencial de alterar consideravelmente o desempenho geral da carteira ou modificar significativamente o perfil de risco pretendido pelo investidor.

Evolução das criptomoedas

Nos últimos anos, as criptomoedas surgiram como urna característica notável do cenário financeiro, com algumas apresentando aumentos significativos de preços. Com o aumento dos preços, as criptomoedas passaram de inovações de nicho para instrumentos financeiros que atraíram a atenção de investidores, instituições e órgãos reguladores em todo o mundo. O Bitcoin, por exemplo, agora tem urna capitalização de mercado de cerca de 4% do S&P 500. Para fins de comparação, a NVIDIA (atualmente, a maior empresa do índice) é responsável por cerca de 8% do índice.

As abordagens regulatórias em relação às criptomoedas têm variado significativamente entre as jurisdições ao longo dos anos. No entanto, a Lei de Clareza do Mercado Digital dos EUA (Lei CLARITY), se transformada em lei, parece ser um desenvolvimento significativo que pode levar a urna adoção mais ampla das criptomoedas pelos investidores. De acordo com a Lei CLARITY, os ativos digitais serão avaliados com base em fatores como descentralização, governança e presença (ou ausencia) de uma entidade de controle central. As criptomoedas que operam em uma rede descentralizada e não são emitidas ou gerenciadas por urna única organização, como o Bitcoin e o Ethereum, seriam qualificadas como commodities.

Urna vez ratificada, acreditamos que a lei poderá ajudar a eliminar a ambiguidade para investidores, instituições e prestadores de serviços sobre como as criptomoedas e ativos semelhantes são regulamentados nos EUA e proporcionar um ambiente jurídico mais estável para a inovação e o investimento no espaço de ativos digitais.

Para os investidores privados, um maior senso de permanência dos tokens de criptomoedas no cenário financeiro está naturalmente levando a perguntas sobre o papel que os ativos de criptomoedas podem ou devem desempenhar no contexto de urna alocação estratégica de ativos (SAA) de longo prazo.

Efeito histórico de risco-retorno

O histórico pode nos ajudar a analisar o efeito potencial da relação risco/retorno da inclusão de diferentes classes de ativos em uma carteira de investimentos. Para fins de análise do impacto da inclusão de criptomoedas em urna carteira, consideramos o efeito da inclusão do Bitcoin, Ethereum e Ripple como urna cesta de criptomoedas ponderada por igual e reequilibrada mensalmente (doravante, "cesta de criptomoedas ").

Essa seleção representa as três principais criptomoedas por capitalização de mercado e mais de 80% da capitalização total do mercado de criptomoedas no momento da redação deste artigo (excluindo stablecoins).

Ao explorar o impacto histórico da incorporação da cesta de criptomoedas em uma carteira de 60/40 investido em ações dos EUA (MSCI USA) e títulos privados dos EUA, vemos que, graças em parte a seus retornos muito altos e às correlações negativas ou nulas que as criptomoedas tinham com outros ativos em seus primórdios, a inclusão de uma alocação na cesta de criptomoedas teria aumentado os retornos ajustados ao risco da carteira de 60/40.Ìý(Bloomberg US lntermediate Corp).Ìý

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Razões para avançar com cautela

Apesar do aparente potencial das criptomoedas para aumentar a relação risco/retorno da carteira com base no desempenho histórico, há vários motivos para tratar as próprias criptomoedas (e a análise histórica) com cautela:

  • Volatilidade excepcionalmente alta: As criptomoedas estão no extremo do espectro da relação risco/retorno e sofreram extrema volatilidade. Essa volatilidade pode levar a flutuações acentuadas na carteira, o que representa um desafio para o gerenciamento de riscos e a tolerância ao risco dos investidores. Em nossa análise histórica, não incluímos alocações de criptomoedas superiores a 3%, porque, embora elas possam ter melhorado as relações risco/retorno da carteira (por exemplo, Sharpe ou índice de informações), teriam aumentado significativamente o risco absoluto da carteira, dificultando a comparação direta.
  • Um breve histórico: O histórico de dados dos tokens de criptomoedas é muito curto, pelo menos em comparação com outras classes de ativos importantes. Para classes de ativos com um histórico mais longo, pode ser mais fácil identificar a diferença entre as características estruturais e cíclicas. Para as criptomoedas, a variabilidade significativa nos retornos, na volatilidade e nas correlações durante esse período torna desafiador determinar quais características e períodos podem ser extrapolados de forma confiável para o futuro e quais não.
  • Temores sobre o efeito do viés de sobrevivência: O curto histórico também representa outro desafio: os investidores não podem ter certeza se, ao se concentrarem no desempenho de criptomoedas como o Bitcoin, Ethereum e Ripple, estão escolhendo urna amostra representativa de criptomoedas ou se estão simplesmente escolhendo os três projetos mais bem-sucedidos com o benefício da retrospectiva, ignorando milhares de moedas que não deram certo. Há exemplos claros de tokens de criptomoedas de grande capitalização que entraram em colapso, como o LUNA da Terra, que já teve urna capitalização de mercado superior a US$ 40 bilhoes.
  • Perfis superiores de relação risco/retorno em classes de ativos mais estabelecidas: Apesar do sólido desempenho geral de urna pequena minoría de criptomoedas nos últimos anos, é notável que o Bitcoin ou a cesta de criptomoedas nao tenha apresentado retornos ajustados ao risco mais altos do que outras classes de ativos estabelecidas nos subperíodos examinados. No período de cinco anos, o Bitcoin e as cestas de criptomoedas analisadas foram superados por hedge funds (1,46) e private equity (1,47) em termos de retornos ajustados ao risco.

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