Investigación del CIO
Trump desafía el optimismo comercial
Las amenazas arancelarias de Trump se dirigen a la UE y México, pero los mercados siguen mostrando resiliencia.
El aumento de los aranceles propuesto por Trump intensifica las negociaciones comerciales con socios clave. En este informe, analizamos los posibles impactos en los mercados globales y por qué seguimos proyectando un escenario constructivo para el S&P 500 en los próximos 12 meses.
Aranceles, comercio global y estrategias de inversión
- El sábado, el presidente Donald Trump amenazó con imponer aranceles del 30 % a las importaciones de la Unión Europea y México, cerrando así una semana en la que retomó una postura más agresiva en las negociaciones comerciales.
- En una publicación en redes sociales, el presidente calificó el déficit comercial del país como una amenaza a la seguridad nacional. Esta escalada en las tensiones comerciales se produce tras la expiración, la semana pasada, de una pausa de 90 días en la mayoría de los aranceles del “Día de la Liberación”, anunciados por la Casa Blanca el 2 de abril. Durante la semana, se enviaron cartas a 14 países notificando que se impondrían aranceles más altos a partir del 1.º de agosto si no se alcanzaban nuevas concesiones. Además, la administración indicó que aplicaría un arancel del 50 % a las importaciones de cobre y hasta un 200 % a productos farmacéuticos que ingresan a EE. UU.
- Esta postura más agresiva no ha debilitado el optimismo de los inversionistas. El índice S&P 500 alcanzó un máximo histórico al final de la semana y, pese a una caída del 0.3 % el viernes, acumula un alza del 25.7 % desde su nivel más bajo del año, registrado el 8 de abril, cuando las preocupaciones por el comercio eran más agudas.
- Esta reacción contrasta con la caída del 12 % que experimentaron las acciones estadounidenses en la semana posterior al discurso del “Día de la Liberación”, en el que el presidente anunció una serie de aranceles “recíprocos” dirigidos a los socios comerciales con superávit frente a EE. UU.
- A pesar del ruido, consideramos que el escenario más probable es que la tasa arancelaria efectiva de EE. UU. termine el año alrededor del 15 %. Es probable que la Corte Suprema declare ilegales los aranceles sustentados en la IEEPA, pero no antes de finales de este año o principios del siguiente. El uso discrecional de esta ley por parte del presidente —incluso para justificar aranceles a Brasil— refuerza nuestra visión. Si bien las barreras arancelarias podrían reconstruirse por otras vías (como aranceles por país o producto), su alcance sería mucho más limitado.
- ¿Cómo se alinean los eventos recientes con esta visión? La resiliencia de los datos económicos en EE. UU. y los nuevos máximos en los mercados bursátiles parecen haber alentado al presidente Trump a intensificar sus tácticas de presión para ganar ventaja en las negociaciones bilaterales. En conjunto, las tarifas propuestas elevarían la tasa efectiva a niveles iguales o superiores a los del 2 de abril.
- Si las tarifas mencionadas se implementan el 1.º de agosto y se mantienen, aumentaría el riesgo de una recesión económica y una caída en las ganancias corporativas en EE. UU. El secretario del Tesoro, Bessent, reconoce la importancia de evitar aranceles que puedan afectar negativamente la actividad económica, especialmente considerando que la relación deuda/PIB se mantendrá cerca del 7 % en los próximos años tras la aprobación del OBBB. Un funcionario no identificado mencionó que los aranceles a Canadá y México recibirían una exención bajo el acuerdo USMCA, lo que indica que la administración es al menos consciente del posible impacto.
- Por lo tanto, creemos que esta nueva ronda de aumentos arancelarios busca maximizar el poder de negociación del gobierno, el cual probablemente retrocederá si se intensifica la volatilidad en los mercados.
- Nuestro escenario base se mantiene: ambas partes probablemente alcanzarán un acuerdo antes del 1.º de agosto o la administración extenderá el plazo mientras continúan las negociaciones. Sin embargo, las demandas maximalistas del presidente estadounidense —incluyendo “acceso total y libre al mercado estadounidense, sin arancel alguno”— hacen que la reacción de la UE sea difícil de prever.
- Existe ahora un riesgo significativo de que las tensiones entre la UE y EE. UU. aumenten, lo cual resultaría perjudicial para ambas economías.
- Según nuestras estimaciones, el crecimiento económico de Europa podría volverse negativo en la segunda mitad del año, con una demanda externa más débil y una disminución de la confianza empresarial, la inversión y el empleo.
- En este escenario, y según las previsiones del BCE de junio, anticipamos que el banco central recortará tasas más de lo previsto, posiblemente acercándose al 1 % en los próximos meses. Para más información, consulte nuestro blog “El presidente Trump amenaza con un arancel del 30 % a las importaciones de la UE”.
- En la carta donde amenaza con los aranceles del 30 %, Trump reconoció los avances de México en materia de seguridad fronteriza, pero subrayó que aún se requieren mayores acciones contra los cárteles de droga y las barreras comerciales. Consideramos que las tres áreas están avanzando positivamente.
- No anticipamos que México responda con medidas disruptivas. Aunque los detalles aún se están definiendo, todo indica que el arancel del 30 % se aplicaría solo a una pequeña parte del comercio no cubierto por el acuerdo USMCA.
- Esto sugiere que el riesgo de un conflicto comercial grave es bajo. La próxima revisión del USMCA cobra, por tanto, mayor relevancia. Esperamos que el acuerdo se mantenga, aunque las negociaciones generen nuevas exigencias por parte de EE. UU. Para más información, consulte nuestro blog “México: impacto arancelario mitigado por el USMCA”.
¿Cómo invertir en este contexto?
Es probable que la administración Trump continúe con tácticas duras de negociación, lo que podría generar nuevas oscilaciones en los mercados. También es posible que la Casa Blanca retroceda solo si los mercados reaccionan negativamente. Recomendados a los inversionistas tomar medidas para fortalecer la resiliencia de sus portafolios en este entorno incierto. Entre ellas:
- Creemos que el alza del S&P 500 será limitada hasta que haya mayor claridad política y una nueva ronda de estímulos por parte de la Reserva Federal, lo cual podría impulsar los mercados en 2026. Una forma de manejar los riesgos a corto plazo es aumentar la exposición a renta variable de manera gradual, aprovechando momentos de volatilidad. Sectores como tecnología, salud y finanzas en EE. UU.; tecnología en Asia (Taiwán, India y China continental); y estrategias temáticas o de calidad en Europa ofrecen perspectivas atractivas de crecimiento.
- Creemos que el alza del S&P 500 será limitada hasta que haya mayor claridad política y una nueva ronda de estímulos por parte de la Reserva Federal, lo cual podría impulsar los mercados en 2026.
- Una forma de manejar los riesgos a corto plazo es aumentar la exposición a renta variable de manera gradual, aprovechando momentos de volatilidad. Sectores como tecnología, salud y finanzas en EE. UU.; tecnología en Asia (Taiwán, India y China continental); y estrategias temáticas o de calidad en Europa ofrecen perspectivas atractivas de crecimiento
- Incluyen asignaciones en oro, que ha demostrado ser una cobertura eficaz ante la incertidumbre política. Recomendamos una asignación de un solo dígito medio en carteras denominadas en USD como medida de diversificación y cobertura contra el riesgo político e inflación.
- Una asignación moderada a ciertos fondos de cobertura también puede fortalecer la resiliencia del portafolio, aprovechar la volatilidad y estabilizar los resultados generales. Las oscilaciones del mercado también pueden utilizarse para asegurar ganancias y adoptar estrategias más defensivas de preservación de capital.
- La innovación sigue siendo un motor clave del desempeño bursátil sostenible y un elemento distintivo de las empresas líderes. Cambios estructurales en inteligencia artificial, infraestructura energética y salud están ampliando los márgenes globales y transformando industrias. Creemos que nuestros temas TRIO — IA, energía y recursos, y longevidad — ofrecen un crecimiento estructural duradero, incluso frente a la volatilidad de corto plazo.
- El papel tradicional del dólar como refugio seguro está siendo cuestionado. Los inversionistas ya comenzaron a reevaluar su exposición a activos en USD ante una política económica cada vez más impredecible.
- Esta incertidumbre probablemente seguirá favoreciendo monedas y activos considerados seguros, como el franco suizo (y en menor medida el yen japonés), frente al dólar. El euro ha sido la principal divisa para expresar dudas sobre la solidez de la economía estadounidense.
- Aunque es difícil prever la reacción inmediata del mercado, las perspectivas de menor crecimiento en EE. UU. y el margen para recortes en las tasas por parte de la Fed apoyan un dólar más débil. Por ello, recomendamos aprovechar cualquier retroceso del EURUSD para posicionarse con miras a una posible apreciación hacia 1.20 o más en los próximos trimestres.