隨着經濟壓力加大及環球競爭加劇，歐洲放寬監管的呼聲日益高漲。然而 Massimiliano Castelli 與 Lucy Thomas 卻指出，政策制定者應着眼於監管成效本身，而不應將放寬監管視為解決所有問題的萬靈丹。

公司领袖、政策制定者及投资者普遍认為，欧洲沉重的监管环境正窒碍经济增长、抑制创新，并削弱欧洲在国际舞台上的竞争力。

在世界多地已积极推动放宽监管的背景下，这股推动放宽监管的声音正进一步升温。事实上，美国过去数十年在创新及增长方面的表现均远远领先，而且似乎有望在新一届政府领导下持续保持良好表现，除非发生重大地缘政治动盪（这在当前环境下无疑是一项不小的假设）。

因此，问题的关键不在於欧洲是否应该放宽监管，而在於应如何进行。毕竟，减少监管并不一定能带来更好的监管环境。令问题更复杂的是，「监管」一词本身的定义也十分模糊。「监管」已逐渐与「规则」划上等号，但实际上，其涵义应更為广泛；有些规则属必要，而有些则已流於繁琐，甚至不再需要。经过深思熟虑的激励措施与指引往往会更加有效。

用力过猛？沉重的负担

坊間有個說法：「美國善於創新、中国擅長模仿、歐洲則沉迷監管。」據指，歐盟在第四次工業革命中落後於其他主要經濟體，1

而「过度监管」常被视為对创新及竞争力构成重大障碍的罪魁祸首。

數據本身已說明一切：2019 年至 2024 年間，歐盟通過了逾 13000 項立法法案1，相比之下，美國聯邦層面同期僅通過約 3500 項。其中一個被廣泛認為特別繁重的，是可持續發展資訊披露要求：大部分歐盟企業需同時遵守多套重疊的規則2，每套规则都有不同的要求。据估计，欧盟中小企平均须将逾一成的成本及资源用於应对合规监管3，不少供应商更被迫增聘叁名全职员工，专责处理数据蒐集及合规工作。 4因此，超過三分之二的歐盟公司將監管視為長期投資的障礙（32% 認為是主要障礙，34% 認為是次要障礙） 。 5相較之下，在美國，前者比例僅 21% 。 6

在其他地区推动的放宽监管措施，或多或少加剧了欧洲对监管过重的忧虑，并促使各方呼吁採取行动。

美国总统特朗普自第二任期开始，便致力於削减「无谓的繁文縟节」。7 其中一項具體措施體現在第 14192 號行政命令《透過放寬監管釋放繁榮潛力》中。該命令旨在實現每新增一項規管，必須同時廢除至少十項現有規管。8? 此外，特朗普還成立了「政府效率部」，提高政府效率和生產力。該行政命令中更有一條明文規定，要求「廢除先前所有可能阻礙美國數字服務團隊獲取機構紀錄的行政命令及規管」。9

美國正在削減環境監管上的繁文縟節，精簡石油開採許可程序，特朗普更鼓勵石油巨頭「鑽吧，寶貝，鑽吧（Drill, Baby, Drill）」。此外，美國眾議院議長麥克·約翰遜剛宣布，計劃對前總統拜登的《通脹削減法案》進行大刀闊斧的修訂。

與此同時，中国僅用數月時間就完成了太陽能及風電項目的審批，且其 2030 年的太陽能與風電裝機容量目標已提前六年達成。10 中国儘管沒有明確削減監管，卻一直在提高效率、精簡行政程序。 11

與此形成鮮明對比的是，歐盟的監管體系融合了地區性、全國性（27 個成員國擁有各自的法律）及歐盟委員會層級的監管，這讓許多公司陷入監管泥沼。例如，過度繁複的許可審批程序已阻礙了可再生能源計劃推進。12儘管法律要求在兩年內授予許可，但歐洲能源智庫 Ember 一項對 18 個國家陸上風電項目的調研顯示，各國平均審批時間普遍超過兩年，有時甚至超五倍。 13显然，有些事情需要改变。

力度欠奉？混乱的温床

中国在可再生能源領域的迅速發展，加上特朗普強硬的反气候政策，不僅為歐洲提供了效率上的寶貴經驗，也帶來了一個領導具競爭力的統一綠色議程的機會。儘管監管明顯放寬，對於能源、人工智慧及金融等關鍵行業而言，持續穩定的監管依然至關重要。歷史與當前市場均清楚顯示，監管不足會帶來嚴重後果。

2008 年金融危機被廣泛認為是金融監管缺失所致的系統性失敗。

「放宽监管使风险行為盛行，」

最終促成了房地产泡沫，並在爆破時造成嚴重後果。隨後的歐元區債務危機亦部分源於金融監管不足，導致財政政策不可持續。

那麼现在呢？特朗普政策带来的不确定性和不稳定性正日益增加。儘管美国的放宽监管措施预期能刺激更多创新与增长，但特朗普政府同时削弱法治，干扰多个机构（包括联储局及司法机构），并降低透明度。

「政府效率部」现时成了眾矢之的，因缺乏透明度及散播错误资讯而受到空前批评。14 其部分行為已對整個機構造成重大負面影響。最近一次事件是曾任政府效率部「主管」的馬斯克辭職。在經歷了一連串法律挑戰（包括試圖廢除美國國際開發署及美國和平研究所）後，政府效率部原本承諾節省兩兆美元開支，最終只實現了極少削減（列明的僅約 615 億美元）15，同时带来了不确定性与法治弱化。

此外，该部门在加密货币等美国政府主要政策议题上存在严重利益衝突。特朗普的颠覆性政策打破了过去数十年的体系格局，但放宽监管不一定能保证未来会给增长和创新带来正面影响。

欧盟近期颁布的《人工智慧法案》提醒了我们温和监管的风险及寻求平衡的重要性。鑑於对人工智慧採取宽鬆态度所带来之风险，该法案不仅强调合规，更在推动积极参与新技术的创造。人工智慧对我们的未来至关重要，必须谨慎推进，我们亦认為任何监管皆应助力欧洲的核心增长领域——能源与资本市场。

恰到好处：精简、整合与投资的平衡之道

这种微妙平衡為欧洲创造了独特机会，使其能够提供其他国家无法提供的优势——稳定和法治。过往通常被视為弱点的因素，在不稳定的动盪世界中反而可能成為优势。

放宽监管本身并非释放欧洲於国际舞台上竞争力的关键。相反，结合精简、整合与投资至关重要，有望在这个充满混乱与不稳定的世界中，成為市场与投资者的稳定避风港。因此，我们主张「必要而為，尽量减少」的原则，着重结果而非程序。

近期两份关於欧洲未来的里程碑报告，正在塑造政策方向，并為在提升竞争力的同时维护重要管治与保障提供了实用指引。

意大利前总理莱塔在报告《远不止一个市场》中强调精简欧盟内部规例及官僚体制的必要性。前欧洲央行行长德拉吉的报告16则聚焦於欧洲的长期经济模式，并提出基於叁大重点的策略，即缩小与美国的创新差距、提升脱碳竞争力，以及自主保障欧洲的经济安全。

然而，兩人都強調，任何投資皆須以深化歐洲資本市場及產業政策的一體化為基礎。目前各自為政的局面——27 個不同的財政體系和分散的監管——根本無法滿足當前競爭所需的規模和速度。

幸好，欧洲已採取重大措施以减轻监管负担。欧盟委员会公布了「更佳监管」议程，推动在制定新措施或评估立法时精简程序、提高效率。17?此外，「综合精简方案」18提案旨在降低歐盟要求的複雜度及歐盟境內企業的行政負擔——對所有企業減少 25%，對中小企減少 35%。

欧洲一直需要推一把；而现在显然是一大关键时刻。

「精简不等同於放宽监管；它可以是更聪明地监管。」

若無此類改革，歐洲企業將繼續面對美國及中国同行所未有的低效問題，因為後者運作於更為統一的監管環境中。

「恰到好处」对投资人意味着什麼

如此重大且深远的政策变化对投资的影响不容小覷。事实上，在特朗普上任数日后即决定撕毁多项国际规则秩序后，我们已见证了德国透过财政注资加强欧洲防务能力所带来的直接市场反应。

以金融為例。理论上，银行和保险业可从减轻披露负担及弹性增加中受益。真正的资本市场联盟将带来欧洲资本与政策难得一见的协调，将资本与区域内的投资机会匹配，并有望促成更為多元的融资格局，平衡银行融资、公司信贷及直接贷款。我们亦预期全欧各行业的併购活动将增加，以巩固联盟实力及提升竞争力。
更简单的环保及安全规管，将有助工业及汽车製造业发展。从创新角度来看，对数据、人工智慧及数码市场採取更温和或更智慧的监管方式，或可促进创新，进而吸引更多资本。

人们亦普遍认為,

「较重的监管负担往往不成比例地落在较小型公司身上。」

因此，任何精簡措施皆將有助於紓緩中小企的經營困難，並提升其競爭力，促進生態系健康發展（中小企佔歐盟企業總數的 99%）。19

公共及私人投资的增加，将有助升级区内关键基建。加速绿色转型议程将為再生能源创造机遇；同时，需根据排放强度，对各行业及供应链的脱碳成效进行妥善评估及监测。电讯网络、电网及数据中心的升级，将创造公共及私人投资机会。

最終，一個統一、精簡且具競爭力的歐洲，有望吸引更多外來投資（2023 年外資佔比從 2019 年的 36% 驟降至 4%20，部分原因与监管负担有关），并开啟大量商机。然而作為投资者，我们有责任密切关注政策及监管变化，评估由此而来的重大风险。

1 馬里奧·德拉吉，The Future of European Competitiveness，2024 年 9 月。
2 包括但不限於：可持續金融披露規定（SFDR）、歐盟分類法、企業可持續發展報告指引（CSRD）、企業可持續盡責查證指引（CSDDD）、碳披露項目（CDP）、可持續會計準則委員會（SASB）及气候相關財務披露工作組（TCFD）框架。
3 歐洲投資銀行，EIB Investment Survey 2024，2024 年 10 月。
4 TrusTrace，The Data Advantage，2025 年 5 月。
5 歐洲投資銀行，Investment barriers in the EU 2023, 2024。
6 歐盟委員會，The 2025 Annual Single Market and Competitiveness Report，2025 年 1 月。
7 白宮，President Trump’s Deregulation Effort Has Already Saved Families Thousands of Dollars，2025 年 3 月。
8 聯邦公報，第 14192 號行政命令，2025 年 1 月。
9 白宮，Establishing and Implementing the President’s ‘Department of Government Efficiency’，2025 年 1 月。
10 彭博社，China Hits Xi Jinping’s Renewable Power Targets Six Years Early，2024 年 8 月。
11 經合組織，Reaping Efficiency Gains Through Product Market Reforms in China，2022 年 5 月。
12 Ember，Ready, Set, Go:Europe’s race for wind and solar，2022 年 7 月。
13?BBC，What is Doge and why is Musk stepping back?，2025 年 4 月。
14?BBC，How much has Elon Musk's Doge cut from US government spending?，2025 年 4 月。
15?歐盟委員會，The Draghi report on EU competitiveness，歐盟委員會，2024 年。
16?歐盟委員會，Better Regulation，
17?歐盟委員會，Commission Simplifies Rules on Sustainability and EU Investments, delivering over EUR 6 billion in Administrative Relief
18?歐盟委員會，Entrepreneurship and SMEs
19 聯合國貿易和發展會議（UNCTAD），Foreign direct investment: inward and outward flow and stock，年度報告，2024 年 11 月。

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