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Elementos centrais

1. EUA continua avançando com sua agenda para se tornar a autoproclamada "capital mundial das criptomoedas".

2.ÌýO presidente Trump assinou recentemente a Lei GENIUS e, dado o apoio bipartidário à legislação, a Lei CLARITY deverá ser aprovada ainda este ano.

3.ÌýAcreditamos que essa maior clareza regulatória promoverá um uso mais amplo de stablecoins denominadas em dólares americanos, tanto nos EUA quanto no exterior.Ìý

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Quadro regulamentar e seu impacto económico

Novos regulamentos dos EUA

A Lei de Orientação e Estabelecimento da Inovação Nacional para Stablecoins dos EUA (Guiding and Establishing National lnnovation for US Stablecoins - GENIUS) estabelece a base para a emissão e regulamentação de stablecoins atreladas ao dólar americano. Stablecoins são criptomoedas projetadas para manter um valor estável em relação a um ativo ou taxa de referência - normalmente o dólar americano. Elas desempenham um papel crucial no espaço de ativos digitais, fornecendo liquidez para operações e permitindo transferências de valores em redes de blockchain. Também vemos as stablecoins como uma base importante para várias aplicações, algumas das quais podem competir com bancos, provedores de serviços de pagamento e outras instituições financeiras.

A Lei CLARITY fornece uma estrutura para definir ativos digitais e tecnologias relacionadas, além de estabelecer um regime regulatório para a troca de ativos digitais e intermediários. Ela concede ampla autoridade à Commodity Futures Trading Commission (CFTC). A lei foi aprovada na Câmara por 294 contra 134 votos, refletindo um forte apoio bipartidário.

Estreitamente relacionada à Lei CLARITY está a Lei de Inovação Financeira Responsável, apresentada pelo Comité Bancário do Senado. Essa legislação também aborda a regulamentação da estrutura do mercado de ativos digitais, embora seja um pouco diferente da Lei CLARITY - por exemplo, na definição precisa da classificação dos ativos digitais.

A Lei do Estado de Fiscalização Anti-CBDC tenta impedir que o Fed emita uma moeda digital do banco central no varejo (Central Bank Digital Currency - CBDC). Como argumentamos anteriormente, as CBDCs poderiam efetivamente dificultar a adoção das stablecoins.

No final de julho, o Departamento do Tesouro dos EUA também publicou um relatório sobre ativos digitais, encomendado pelo presidente Trump, que descreve mais de cem ações regulatórias e legislativas para tornar os Estados Unidos a "capital mundial das criptomoedas". As ações propostas no relatório abrangem várias questões, incluindo a melhor forma de:

  • combater o financiamento ilícito,
  • garantir justiça e previsibilidade na tributação de criptomoedas,
  • reforçar o domínio do dólar estadunidense por meio de stablecoins e
  • modernizar as regulamentações bancárias para ativos digitais.Ìý

Relevância para os investidores

A rapidez com a qual a nova regulamentação foi aprovada nas últimas semanas reforça a noção de que a atual administração dos EUA está disposta e é capaz de avançar a regulamentação das criptomoedas com celeridade.Acreditamos que tanto a Lei GENIUS quanto a Lei CLARITY representam marcos importantes para as stablecoins e as criptomoedas de forma mais ampla, e podem apoiar a sua transição para se tornarem aplicações e ativos mais amplamente aceitos.

Especificamente para as stablecoins, acreditamos que esse rápido progresso sustenta a perspectiva positiva de crescimento que destacamos neste espaço no início deste ano. As stablecoins funcionam como uma ponte entre os mercados financeiros tradicionais e os ativos digitais, pois ajudam os investidores a converter dinheiro legal em ativos digitais e vice-versa. Um mercado de stablecoins seguro e que funcione bem poderia ajudar a melhorar a liquidez, o quepode aumentar seu apelo e contribuir para um ecossistema cada vez maior de ativos digitais, incluindo títulos tokenizados. Da mesma forma, se o ecossistema de ativos digitais continuar a crescer, a demanda por stablecoins também poderá aumentar, dada sua função de "lubrificante" no ecossistema de criptoativos.

Outra fonte de maior procura pode vir de pessoas de países em desenvolvimento que buscam minimizar sua exposição ao sistema bancário local devido a instituições fracas, altos custos das transações e/ou alta inflação. A disponibilidade mais ampla de stablecoins provavelmenteÌýaumentará ainda mais os incentivos para dolarizar os depósitos com stablecoins.

Desafios de adoção e riscos de volatilidade

No entanto, embora os emissores de stablecoins sejam motivados a emitir o maior número possível de moedas para obter rendimentos sobre as reservas que produzem juros, as pessoas em mercados desenvolvidos podem ser menos incentivadas a substituir sua exposição em stablecoins, já que não rendem juros e perdem valor com a inflação. Nesse sentido, as stablecoins são muito parecidas com o dinheiro comum, ao qual as pessoas físicas e jurídicas tendem a limitar sua exposição e, em vez disso, preferem ativos tais como fundos do mercado monetário que geram retornos.

Sendo assim, embora a adoção e a procura por stablecoins deverão crescer, as previsões divulgadas após a assinatura da Lei GENIUS, que sugerem que o mercado de stablecoins atreladas ao dólar americano poderia disparar de cerca de US$ 250 bilhões para US$ 1 a 2 trilhões nos próximos dois anos, podem não se concretizar tão facilmente.

Também alertamos para a ideia de que "um ecossistema próspero de stablecoins impulsionará a demanda do setor privado por títulos do Tesouro dos EUA, que lastreiam as stablecoins", conforme expressado recentemente pelo Secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, no The Wall Street Journal em 18 de junho de 2025. * Se todos os outros fatores permanecem iguais, concordamos que a procura por títulos do Tesouro de curto prazo para lastrear as reservas de stablecoins aumentará com a crescente relevância dessas moedas. Mas não está claro se o possível aumento da demanda será significativo e até que ponto isso reduzirá a procura por títulos de outras partes do sistema bancário (tradicional).

Do ponto de vista doméstico dos EUA, a crescente adoção de stablecoins indexadas ao dólar americano pode levar a momentos de volatilidade. O colapso de uma stablecoin ou uma queda mais ampla das criptomoedas também poderia forçar a venda dos ativos de reserva, desencadeando uma liquidação dos títulos do Tesouro. Isso pode afetar os mercados financeiros, a transmissão da política monetária e até mesmo a economia dos EUA. Além disso, os riscos operacionais e fraudes, bem como os riscos de liquidez que levam à desvinculação temporária das stablecoins (ou até mesmo à inadimplência), são os principais riscos aos quais os investidores em stablecoins precisam estar atentos.

A Lei GENIUS também pode provocar reações internacionais. A presidente do Banco Central Europeu, Christine Lagard, expressou preocupação com o possível impacto adverso das stablecoins sobre a transmissão e a autonomia da política monetária, e autoridades chinesas estão preocupadas com a possibilidade de que ela prejudique seus esforços para internacionalizar o yuan.ÌýÉ provável que os legisladores de outras jurisdições reajam às ambições dos EUA de se tornarem o ator mundialmente dominante nessa área.

Perspectivas de aqui para frente

Por fim, vale a pena mencionar que um mercado crescente de stablecoins e a possível tendência em direção a mais ativos tokenizados não significa necessariamente que as criptomoedas sentirão um impacto proporcional.

  • Primeiro, algumas das aplicações, como stablecoins ou ativos tokenizados, serão criadas em blockchains privados e com permissão que não dependem de soluções descentralizadas, como Ethereum ou Solana. Por exemplo, o banco de investimentos estadunidense Goldman Sachs lançou recentemente uma solução de fundo de mercado monetário tokenizado para investidores dos EUA, permitindo que eles comprem e resgatem ações tokenizadas por meio de uma plataforma de negociação de outra instituição. Essa solução potencializa o blockchain de propriedade do Goldman Sachs, permitindo que o banco não dependa de um sistema descentralizado. Outras instituições financeiras podem usar abordagens semelhantes no futuro.
  • Segundo, quando se usa blockchains descentralizados para criar aplicações, no começo, o preço dos tokens nativos desses blockchains pode aumentar. No entanto, a médio prazo, estes preços altos podem prejudicar a competitividade das cadeias estabelecidas e atrair novos blockchains - tanto privados quanto públicos - para entrar no mercado, gerando umaumento da oferta. Isso, por sua vez, pode pressionar os preços.

Sendo assim, os investidores devem estar atentos à forte valorização recente das criptomoedas. A legislação está abrindo caminho para aplicações e uma adoção mais ampla de ativos digitais. Mas os investidores experientes em criptomoedas sabem que as mudanças nos preços e as mudanças na adoção nem sempre andam de mãos dadas.
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