Investigación del CIO
Trump impone nuevos aranceles
Explore cómo las tarifas impuestas por EE. UU. afectan el comercio global.
EE. UU. estableció una tarifa mínima global del 10% e impuso tasas más elevadas a socios clave como Canadá, Brasil y Suiza. Aunque el impacto económico podría ser manejable, explicamos por qué los inversionistas deben prepararse para una mayor volatilidad en los mercados.
Panorama actual
- El presidente de Estados Unidos, Donald Trump, anunció nuevos aranceles al llegar la fecha límite del 1 de agosto, incluido un arancel del 35% sobre muchos productos de Canadá, el 50% para Brasil, el 25% para India, el 20% para Taiwán y el 39% para Suiza.
- 69 socios comerciales fueron incluidos en la orden ejecutiva que Trump firmó el jueves por la noche, enfrentando aranceles que van desde el 10% hasta el 41%. Los productos de todos los demás países no incluidos estarían sujetos a un arancel del 10%. México, por su parte, recibió una prórroga de 90 días para continuar las negociaciones.
- Las nuevas tarifas entrarán en vigor después de la medianoche del 7 de agosto para dar tiempo a que la Oficina de Aduanas y Protección Fronteriza de EE. UU. se prepare.
- Por separado, los jueces de un tribunal federal de apelaciones mostraron escepticismo sobre la autoridad del presidente para imponer aranceles radicales en virtud de la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional (IEEPA, por sus siglas en inglés) durante una audiencia el jueves. No se espera que el tribunal emita un fallo hasta una fecha posterior.
- Aunque la fecha límite del 1 de agosto fue bien telegrafiada, la reacción inicial del mercado al anuncio de las tarifas fue negativa. En el momento de escribir este artículo, los futuros del S&P 500 cotizan un 1% a la baja. Mientras que el mercado bursátil suizo está cerrado por el Día Nacional del 1 de agosto, los mercados europeos abrieron a la baja. Los mercados asiáticos se vieron presionados, con descensos en los índices de referencia indios y taiwaneses en particular.
- Sin embargo, nuestro escenario base sigue siendo que la tasa arancelaria efectiva de EE. UU. debería establecerse en alrededor del 15% para fin de año, y es probable que el impacto económico resulte manejable. La tasa mínima mundial parece mejor de lo que se temía anteriormente, y los acuerdos recientes subrayan la reducción de los riesgos comerciales.
- La tasa arancelaria mínima mundial, del 10%, ha resultado ser más baja de lo que anticipaban los mercados, ya que Trump planteó anteriormente la idea de una tasa del 15-20% para los países que no negocian acuerdos separados con los EE. UU.
- Los acuerdos que se alcanzaron en los últimos 10 días, especialmente aquellos con importantes socios comerciales como la Unión Europea, Japón y Corea del Sur, también han solidificado la confianza del mercado de que lo peor del conflicto comercial ha pasado y que la administración Trump querría evitar aranceles que podrían causar graves daños a la economía estadounidense.
- Las tasas de interés "recíprocas" pueden exagerar su impacto real, y hay más margen para la negociación.
- Si bien Trump impuso un arancel del 35% a Canadá, la mayoría de las exportaciones canadienses a EE. UU. estarán exentas debido al Tratado entre México, Estados Unidos y Canadá (T-MEC). Del mismo modo, una larga lista de productos brasileños están exentos del arancel del 50%, mientras que las exportaciones a EE. UU. solo representan menos del 2% del PIB del país sudamericano.
- Creemos que hay espacio para nuevas conversaciones que podrían reducir los aranceles "recíprocos" para algunos mercados. El equipo negociador de Estados Unidos tiene previsto visitar India a finales de este mes, mientras que Taiwán dijo que un acuerdo comercial con Estados Unidos está cerca.
- Dado el enfoque de negociación de Trump de escalar a desescalar, esperamos que surjan más acuerdos comerciales en las próximas semanas y meses.
- El cambio en los aranceles al cobre apunta a desafíos para traer de vuelta la manufactura a los EE. UU.
- Trump siguió adelante con el arancel del 50% a las importaciones de cobre, pero esta semana eximió al cobre refinado de los gravámenes. Esto, en nuestra opinión, pone de manifiesto el reconocimiento por parte de la administración de que llevaría tiempo traer algunos sectores de vuelta a Estados Unidos.
- Hemos dicho que los aranceles sectoriales podrían resultar más duraderos a medida que se impongan sobre bases legales más sólidas, pero los últimos acontecimientos y la provisión de un período de gracia para las importaciones de productos farmacéuticos sugieren que estos impuestos pueden no ser tan punitivos como Trump había amenazado anteriormente.
- Aun así, estos aranceles serían un viento en contra para el comercio y el crecimiento mundiales, y han comenzado a contribuir a un aumento de la inflación.
- Dado que los mercados ya están valorando gran parte de las buenas noticias en el frente comercial, esperamos que la volatilidad de las acciones repunte a corto plazo. Los inversionistas deben considerar formas de navegar por las oscilaciones del mercado que se avecinan, incluidas las estrategias estructuradas y la compra en las caídas en función de su asignación de renta variable en relación con los índices de referencia a largo plazo.
Impactos más relevantes
- Suiza no pudo llegar a un acuerdo comercial con Estados Unidos antes de la fecha límite del 1 de agosto, según un anuncio en las redes sociales de la presidenta suiza, Karin Keller-Sutter.
- Posteriormente, el gobierno de Estados Unidos publicó una nueva lista de tasas arancelarias, elevando los gravámenes sobre las importaciones suizas al 39% a partir del 7 de agosto. Se trata de un fuerte aumento con respecto a la tasa del 31% anunciada en el "Día de la Liberación", muy por encima de la tasa del 10% aplicable durante la reciente pausa arancelaria, y sería el cuarto gravamen comercial más alto de Estados Unidos si fracasan los nuevos esfuerzos de negociación.
- En una declaración separada el 1 de agosto, un portavoz del Departamento Federal de Asuntos Económicos de Suiza dijo que las autoridades suizas entienden que los aranceles no deben incluir el sector farmacéutico, según informó Reuters. El gobierno suizo dijo que está evaluando la situación y sigue en contacto con las autoridades estadounidenses, con el objetivo de una solución negociada.
- En nuestra opinión, Estados Unidos es el mayor mercado de exportación de Suiza, representando alrededor del 19% de las exportaciones de bienes suizos en 2024, es decir, 52.700 millones de francos suizos. Si no se llega a un acuerdo, los exportadores suizos corren el riesgo de enfrentarse a un arancel del 39%, frente al 15% de la UE.
- Esto coloca a las empresas suizas en una importante desventaja competitiva, especialmente en sectores orientados a la exportación como relojes, maquinaria e instrumentos de precisión. Si bien los productos farmacéuticos, que representan alrededor del 60% de las exportaciones suizas a los EE. UU., están actualmente exentos, la situación sigue siendo fluida y está sujeta a nuevos cambios en la política estadounidense.
- Nuestro escenario base sigue siendo que Suiza y los EE.UU. llegarán a un acuerdo arancelario similar al acuerdo entre la UE y los EE.UU. con aranceles del 15%. Dada la exposición de Suiza a las exportaciones farmacéuticas, el resultado de las investigaciones arancelarias de la "Sección 232" y los esfuerzos de Donald Trump para reducir los precios de los productos farmacéuticos juegan un papel igualmente importante para el comercio exterior.
- El índice general de precios de gastos de consumo personal (PCE) subió un 0,3% en junio, tras un aumento revisado al alza del 0,2% en mayo, lo que llevó la tasa de inflación anual al 2,6%, frente al 2,4% anterior y aún por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal. El PCE subyacente, que excluye los alimentos y la energía, también aumentó un 0,3% en el mes, igualando el ritmo de mayo, y llevó la tasa anual al 2,8%.
- Estas cifras estuvieron en línea con las expectativas y reflejan el traspaso gradual de los aranceles a los precios al consumidor. Mientras tanto, el gasto del consumidor, que representa más de dos tercios de la actividad económica de Estados Unidos, aumentó un 0,3% en junio después de mantenerse estable en mayo, respaldando un repunte en el crecimiento del PIB del segundo trimestre.
- En nuestra opinión, si bien los datos del PCE de junio confirman que los aranceles están comenzando a levantar la inflación, seguimos esperando que la tasa arancelaria efectiva de EE. UU. se sitúe cerca del 15%, lo que resultará solo en un modesto aumento de los niveles generales de precios.
- Es probable que el proceso de repercutir el aumento de los costos de importación a los consumidores sea gradual, y esperamos que esta tendencia de aumentos moderados de los precios impulsados por los aranceles persista en los próximos meses. Cualquier sorpresa en la inflación por encima de lo esperado podría complicar la capacidad de la Fed para justificar los recortes de tasas; sin embargo, la inflación subyacente de los servicios sigue siendo moderada y se espera que la inflación de la vivienda, que es un motor clave del crecimiento general de los precios, siga desacelerándose.
- Además, aunque el crecimiento del PIB repuntó en el segundo trimestre, los datos subyacentes apuntan a una moderación de la actividad, como una fuerte desaceleración de la inversión empresarial y residencial, en línea con nuestro escenario base de que el crecimiento del PIB de EE. UU. se desacelerará a alrededor del 1,5% en 2025 desde el 2,8% del año pasado. Combinados con un mercado laboral más débil, estos factores deberían permitir que el banco central comience a relajar la política monetaria a finales de este año.
- Los datos del Consejo Mundial del Oro para el segundo trimestre de 2025 mostraron que los principales impulsores de la demanda del metal precioso permanecen intactos.
- Las compras de los bancos centrales se desaceleraron desde un promedio de cuatro trimestres de 206 toneladas métricas (mt), pero aún así fueron decentes de 166,5 mt.
- Otro factor clave de la demanda, el apetito de los inversores por los fondos cotizados en bolsa (ETF) de oro, creció, con entradas de 170,5 millones de toneladas, frente a un promedio de cuatro trimestres de 83 millones de toneladas. Los lingotes y las monedas contribuyeron con 307 millones de toneladas de demanda, en comparación con un promedio de 299 millones de toneladas en cuatro trimestres.
- Los precios del oro subieron 6.9% durante el segundo trimestre de este año, de USD 3.123/oz a USD 3.303/oz.
- En nuestra opinión, no vemos que la demanda de oro de los bancos centrales se desplome en esta etapa, y la ligera desaceleración en el segundo trimestre parece deberse más a que ciertos bancos centrales normalizaron las compras después de algunos trimestres de compras muy agresivas.
- Varias encuestas han indicado que el cambio de los bancos centrales de su asignación de dólares al oro debería continuar durante algún tiempo. Seguimos sosteniendo que los inversionistas deberían asignar de manera óptima un porcentaje de un dígito medio de sus carteras al oro como diversificador frente al riesgo geopolítico, y vemos precios del oro en USD 3.500/oz hasta el primer semestre de 2026.