Las tarifas impulsan la inflaci贸n en EE.鈥疷U
Inflaci贸n al alza y mercado laboral en desaceleraci贸n: 驴qu茅 se puede esperar de la Reserva Federal?
La inflaci贸n en Estados Unidos ha retomado fuerza, impulsada por el impacto gradual de las tarifas, mientras que los signos de debilitamiento en el mercado laboral refuerzan las expectativas de nuevos recortes de tasas por parte de la Reserva Federal.
En este informe, analizamos los desarrollos recientes en materia de pol铆tica comercial, sus implicaciones para la trayectoria de la inflaci贸n y los pr贸ximos pasos del banco central.
Panorama econ贸mico del d铆a
- Los datos econ贸micos de Estados Unidos han mostrado, hasta ahora, un impacto limitado de las pol铆ticas comerciales del presidente Donald Trump. Las cifras m谩s recientes del mercado laboral indican que las empresas estadounidenses a煤n no han comenzado a reducir personal, y el sentimiento de los inversionistas se mantiene resiliente, con el S&P 500 cerca de su m谩ximo hist贸rico.
- Sin embargo, la inflaci贸n comienza a mostrar se帽ales de aceleraci贸n. El 铆ndice de precios al consumidor (IPC) aument贸 0.3鈥% en junio, frente a 0.1鈥% en mayo, lo que llev贸 la tasa anual a 2.7鈥%, su nivel m谩s alto desde febrero. La inflaci贸n subyacente, que excluye alimentos y energ铆a, subi贸 0.2鈥% en el mes, comparado con el 0.1鈥% del mes anterior, elevando la tasa anual a 2.9鈥%. Aunque estas cifras estuvieron en l铆nea con las expectativas, reflejan el impacto gradual de las tarifas en los precios. Ropa y art铆culos para el hogar 鈥 categor铆as sensibles a las tarifas 鈥 registraron aumentos, mientras que los precios de los veh铆culos disminuyeron.
- En los pr贸ximos d铆as, el mercado centrar谩 su atenci贸n en datos econ贸micos clave como el 铆ndice de precios al productor, ventas minoristas, producci贸n industrial y la encuesta de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan. Estos informes ayudar谩n a los inversionistas a evaluar la salud de la econom铆a estadounidense y anticipar los pr贸ximos movimientos de la Reserva Federal.
- Nuestro escenario base es que el banco central de EE.鈥疷U. retome la flexibilizaci贸n de su pol铆tica monetaria en septiembre, con una reducci贸n acumulada de 100 puntos base en los pr贸ximos 12 meses.
- Las tarifas impuestas por Trump solo deber铆an incrementar la inflaci贸n de forma moderada. Si bien los datos de junio mostraron se帽ales mixtas de presiones inflacionarias derivadas de las tarifas, estimamos que la tarifa efectiva en EE.鈥疷U. se estabilizar谩 en torno al 15鈥%, impulsando la inflaci贸n 煤nicamente de manera gradual.聽
- Las tarifas est谩n afectando paulatinamente los precios minoristas, una tendencia que esperamos persista hasta 2026. No obstante, posibles sorpresas al alza en la inflaci贸n podr铆an complicar la capacidad del Fed de justificar recortes de tasas. La inflaci贸n de servicios b谩sicos, aunque recientemente se ha mantenido estable, deber铆a retomar su tendencia descendente, ayudando a evitar una subida generalizada de precios, incluso si entran en vigor nuevas tarifas el 1 de agosto.聽
- Cabe destacar que la inflaci贸n en vivienda 鈥 que representa m谩s del 35鈥% del IPC y ha sido el mayor impulsor de la inflaci贸n general 鈥 se prev茅 que siga moder谩ndose. Esto, combinado con la debilidad en el mercado laboral, deber铆a permitir al Fed recortar tasas m谩s adelante este a帽o.
- Si bien la creaci贸n de empleos super贸 las expectativas el mes pasado, los detalles del informe fueron m谩s d茅biles que los titulares. Las contrataciones en el sector privado crecieron al ritmo m谩s lento desde octubre del a帽o pasado, y el crecimiento de los ingresos promedio por hora se ubic贸 en el extremo inferior del rango observado desde la pandemia.聽
- La tasa de participaci贸n laboral cay贸 a su nivel m谩s bajo desde diciembre de 2022. Estos datos sugieren una demanda laboral m谩s d茅bil, con empresas cautelosas respecto a contratar personal a largo plazo ante la incertidumbre comercial y econ贸mica.
- No anticipamos un recorte de tasas en la reuni贸n de pol铆tica monetaria del Fed de este mes. Sin embargo, el hecho de que algunos funcionarios hayan considerado una reducci贸n ya en julio sugiere que los responsables de la pol铆tica monetaria est谩n atentos a la desaceleraci贸n econ贸mica y a la p茅rdida de confianza del consumidor.聽
- Seguimos esperando que el Fed act煤e conforme a los datos disponibles, y los discursos previstos para esta semana podr铆an ofrecer m谩s claridad sobre la trayectoria futura de su pol铆tica.
- A medida que caen las tasas, la rentabilidad del efectivo se vuelve menos atractiva. Recomendamos a los inversionistas asegurar fuentes de ingreso m谩s estables, como bonos de alta calidad y grado de inversi贸n. Las estrategias diversificadas de renta fija tambi茅n pueden considerarse en horizontes de largo plazo.
Enfoque del momento
- El martes, el presidente Donald Trump anunci贸 un acuerdo comercial preliminar con Indonesia, que incluye una tarifa de 19鈥% sobre las exportaciones indonesias hacia Estados Unidos.
- A cambio, las exportaciones estadounidenses a Indonesia quedar谩n exentas de aranceles, y el pa铆s asi谩tico se comprometer谩 a realizar compras significativas de productos estadounidenses 鈥擳rump mencion贸 USD 15 mil millones en productos energ茅ticos, USD 4.5 mil millones en bienes agr铆colas y 50 aviones Boeing.
- Los productos de terceros pa铆ses que se env铆en a trav茅s de Indonesia enfrentar谩n tarifas m谩s altas (a煤n no anunciadas), en una medida similar al acuerdo con Vietnam, que busc贸 frenar el desv铆o de comercio desde China.聽
- Trump ya hab铆a amenazado con imponer a Indonesia una tarifa de 32鈥% durante el 鈥淒铆a de la Liberaci贸n鈥 en abril y en una carta enviada la semana pasada. En di谩logo con periodistas, tambi茅n indic贸 que las negociaciones con India avanzan 鈥渆n esa misma direcci贸n鈥.聽
- Las conversaciones con la Uni贸n Europea parecen ser m谩s complejas, y la Comisi贸n Europea estar铆a preparando represalias por EUR 72 mil millones en exportaciones estadounidenses en caso de que fracasen las negociaciones.
- A la espera de mayores detalles, el acuerdo con Indonesia parece m谩s favorable de lo anticipado para el pa铆s asi谩tico. El impacto directo de las tarifas es limitado, ya que las exportaciones a Estados Unidos representan solo 1.3鈥% del PIB de Indonesia (luego de exenciones), uno de los porcentajes m谩s bajos en Asia.聽
- Adem谩s, no existen grandes exportadores estadounidenses dentro del 铆ndice MSCI Indonesia. En el mercado local, mantenemos nuestra preferencia por bancos con estructuras de financiamiento competitivas, acciones con alto rendimiento por dividendo y empresas de consumo con tendencias seculares.聽
- India podr铆a ser el siguiente pa铆s en cerrar un acuerdo similar, aunque un desenlace favorable ya est谩 parcialmente incorporado en los precios, siendo el crecimiento de utilidades el principal impulsor de nuestra visi贸n positiva sobre ese mercado.聽
- En t茅rminos generales, esperamos nuevos avances comerciales antes del plazo del 1 de agosto y estimamos que la tarifa efectiva de EE.鈥疷U. se estabilice alrededor de 15鈥%. Este escenario respaldar铆a el avance de los activos de riesgo en los pr贸ximos 12 meses, apoyados por una econom铆a resiliente.
- Las acciones tecnol贸gicas han liderado la recuperaci贸n del mercado tras la ca铆da provocada por las tarifas anunciadas por Trump durante el 鈥淒铆a de la Liberaci贸n鈥 en abril.聽
- De abril a julio, la asignaci贸n al sector tecnol贸gico registr贸 su mayor aumento trimestral desde marzo de 2009, seg煤n una encuesta de Bank of America. El 铆ndice Nasdaq, con fuerte ponderaci贸n tecnol贸gica, subi贸 m谩s de 35鈥% desde los m铆nimos de abril, alcanzando un nuevo r茅cord el martes, mientras que NVIDIA se convirti贸 en el primer fabricante de chips en alcanzar una valuaci贸n de USD 4 billones.聽
- Este repunte refleja el creciente optimismo en torno a que los 鈥淪iete Magn铆ficos鈥 de la tecnolog铆a seguir谩n entregando s贸lidos resultados, a pesar de las preocupaciones persistentes por las tarifas y la regulaci贸n.聽
- Los reportes del segundo trimestre de Microsoft, Meta, Alphabet, Amazon, Apple y Tesla en las pr贸ximas semanas ofrecer谩n mayor claridad sobre las tendencias de demanda y fundamentos del sector.
- El reciente repunte de las acciones tecnol贸gicas y de inteligencia artificial de gran capitalizaci贸n ha sido impulsado principalmente por la expansi贸n de los m煤ltiplos precio/utilidad (P/U), con los inversionistas enfocados en el crecimiento futuro m谩s que en los resultados actuales.聽
- Sin adoptar posiciones espec铆ficas, mantenemos una visi贸n estructuralmente positiva sobre el sector tecnol贸gico y de IA a largo plazo. No obstante, consideramos que los avances sostenibles deben estar respaldados por revisiones al alza en las utilidades por acci贸n (UPA), m谩s que por la expansi贸n de valoraciones.聽
- La mejora continua en rentabilidad y desempe帽o operativo ser谩 clave para mantener el impulso, particularmente dada la elevada valoraci贸n actual.聽
- Con la cercan铆a de los resultados del segundo trimestre, anticipamos que las sorpresas positivas tendr谩n un rol relevante en la evoluci贸n del sentimiento de mercado, aunque recordamos a los inversionistas la importancia de mantenerse enfocados en fundamentos s贸lidos y diversificar su exposici贸n en segmentos como semiconductores, software y plataformas digitales, evitando concentraciones excesivas.