CLOs : opportunités AAA à saisir | �۶��Ƶ Suisse

Les Collateralized Loan Obligations (CLO) (obligations adossées à des prêts), qui sont depuis longtemps une pierre angulaire du marché américain des produits titrisés, ne sont plus seulement des investissements institutionnels de niche. Ils constituent désormais un domaine d’intérêt croissant pour un plus large public d’investisseurs. En mai 2025, le marché mondial des CLO atteignait 1’200 milliards USD d'actifs, contre 430 milliards USD il y a dix ans.¹

Historiquement dominée par les banques et les compagnies d’assurance, la classe d’actifs est aujourd’hui plus accessible via les Exchange Traded Funds (ETF) (fonds indiciels cotés), en particulier ceux qui privilégient les tranches notées AAA. Ces ETF permettent aux investisseurs d’accéder à des titres de revenus à taux variable dotés d’une solide qualité de crédit. Face à la demande croissante pour les revenus et la diversification, le paysage des ETF CLO évolue, en offrant un point d’entrée liquide et transparent au crédit de qualité institutionnelle par le biais de stratégies passives et actives.

Comprendre les CLO AAA

Les CLO sont des véhicules d’investissement structurés qui mutualisent les prêts, principalement aux entreprises emprunteuses, et les répartissent en différents niveaux de risque et de rendement. Les tranches de CLO notées AAA sont considérées comme les plus sûres, car elles bénéficient du niveau le plus élevé de rehaussement de crédit et de créances de premier rang sur les flux de trésorerie.

L’appétit croissant pour les CLO AAA est porté par les caractéristiques suivantes:

Titres de revenus à taux variable: Aident à protéger les investisseurs contre la hausse des taux d’intérêt.
Portage supérieur: Les tranches de CLO AAA offrent un spread et une prime de portage par rapport aux obligations d’entreprise de notes comparables.
Résilience du crédit: Aucun CLO noté AAA n’a subi de perte de crédit depuis le lancement du marché.
Diversification: Historiquement, les tranches de CLO AAA affichent de faibles corrélations avec d’autres classes d’actifs, ce qui offre aux investisseurs un potentiel de diversification important.

Ces caractéristiques ont contribué à accroître l’intérêt pour les ETF CLO, des véhicules qui offrent une liquidité quotidienne, de la transparence et un accès à ce segment obligataire de haute qualité.

ETF CLO: Concilier l’accès institutionnel et la demande des investisseurs

Les structures des ETF ont transformé la manière dont les investisseurs s’engagent sur les marchés du crédit complexes. Les ETF CLO offrent plusieurs avantages:

Accès: Donner un accès à une classe d’actifs jusqu’alors difficile d’accès.
Liquidité: Les ETF offrent une flexibilité de négociation quotidienne sur les principales places boursières.
Rentabilité: Ratios de dépenses inférieurs à ceux des structures de fonds privés.
Diversification: Exposition à différents prêts sous-jacents et gérants de CLO.

Le rôle de la gestion active

Bien que les ETF CLO soient gérés activement par les gérants d’opérations sous-jacents, la gestion active au niveau des ETF ajoute une autre couche importante. Elle implique d’effectuer une due diligence rigoureuse lors de la sélection des gérants de CLO, en évaluant leur historique de performance, leur expertise en matière de crédit et leur discipline structurelle dans l’ensemble des transactions.

Au-delà de la sélection des gérants, la construction active du portefeuille joue un rôle clé. Elle implique de diversifier les expositions entre les gérants, les millésimes et les profils de tranches, ainsi que d’identifier les opportunités de valeur relative, par exemple en participant à des opérations sur le marché primaire par rapport au marché secondaire, ou en se positionnant à travers l’éventail des échéances.

Cette approche permet à l’équipe d’investissement de réagir à la dynamique du marché au sein d’un univers AAA libellé en euros de haute qualité, dans le but d’améliorer la résilience du portefeuille et de générer des revenus réguliers au fil du temps.

Perspectives d’avenir: Élargir l’accès au crédit de haute qualité

Dans la mesure où les investisseurs recherchent des sources de revenus résilientes et une diversification de leurs portefeuilles, les ETF CLO notés AAA peuvent constituer une solution potentielle. Ils combinent la qualité de crédit et la nature à taux variable des tranches de CLO de premier rang avec la simplicité et la liquidité du wrapper ETF.

Compte tenu de la prise de conscience croissante des avantages structurels des CLO et de l’adoption accrue des ETF en Europe, le marché des ETF CLO AAA pourrait continuer d’évoluer, en offrant aux investisseurs institutionnels et aux particuliers une nouvelle façon de s’exposer à ce segment.

Considérations relatives aux risques

Comme tous les investissements, les ETF CLO sont soumis à des risques. Ces risques comprennent le risque de crédit, notamment en période de tensions sur les marchés, ainsi que des risques structurels spécifiques aux produits titrisés. Les ETF gérés activement peuvent également comporter un risque de discrétion du gérant, dans le cadre duquel les décisions d’investissement peuvent ne pas correspondre aux conditions qui existent sur le marché. Les investisseurs doivent tenir compte de leur tolérance au risque individuelle et de leur horizon d’investissement avant de prendre toute décision d’allocation.

¹ Bank of America Merrill Lynch, mai 2025