2024年十大规划
不同寻常的一年即将结束。前所未有的加息速度推动债券收益率达到16年来高位。美国经济出乎市场预期并未陷入衰退，且2023年第叁季年化增长率达到5%。生成式人工智能的颠覆性创新助推股市上涨。影响两大能源产区的战争也是市场关注焦点。
1. 多花時間陪伴家人和朋友 – 恭賀新禧，萬事如意
2. 練習瑜伽 – 保持平衡，嚴守紀律並保持靈活性
3. 重質不重量 – 买入优质债券和股票
4. 擁抱變革 – 聚焦顛覆技術領域的領軍者
5. 未雨綢繆 – 對沖市場風險
6. 多元化配置 – 利用另類信貸*分散配置
7. 從兩方面看問題 – 貨幣和大宗商品的區間交易策略
8. 放眼長遠 – 利用私募市場*把握增长机会
9. 制定計劃 – 有助於實現目標的策略是關鍵
10. 把握當下 – 管理流動性
辞旧迎新之际，我们看好优质债券，因其收益率具吸引力，并且在增长放缓时还具有资本增值潜力。而2024年债券收益率下降应会為股票带来助力。股票方面，我们尤其看好各板块中优质股的机会，包括美国科技板块。在经济放缓的环境下，优质股最有希望保持盈利增长。
更長期來看，我們預計科技和其他行業中的顛覆性趨勢將在公開上市與私募市場創*造具吸引力的投资機會。
服務和產品之提供，應依據(且受限於)相關應適用之法律規章、集團政策及投资者適合度等規定。
新年计划
新年计划
1. 多花時間陪伴家人和朋友 – 恭賀新禧，萬事如意
新冠疫情对经济造成了深远影响。纵观人类歷史，以往从未有一场疫情导致各国政府几乎不约而同地為经济活动按下暂停键，随后又强力刺激经济復甦。这种影响至今仍餘波未消：通膨来袭，劳动力市场持续紧张，利率、债券收益率和政府债务高涨。
我们认為世界已进入新格局，这让许多人重新发现花时间陪伴家人和朋友何其重要。从消费者的节假日支出的优先考虑事项以及重要节日期间航空旅行强势復甦都证实了这一点。在感恩节后的週日，美国运输安全管理局统计的美国机场安检乘客人数达到290多万，刷新了单日安检人数纪录。
未来一年，美国消费者的状况如何非常重要，因為持续的支出（例如看望亲友等）是实现经济偏软着陆的前提之一。
2. 練習瑜伽 – 保持平衡，嚴守紀律並保持靈活性
瑜伽是一種修煉身心的方式，有助於增强平衡、力量和靈活性——這些特質對於秉持長期視野，力求建立具韌性的投资組合的投资者而言也很重要。平衡型投资組合的概念植根於多元化投资原則，即將投资分散到各種資産類別，以獲取收益並管理風險。在2023年11月，60/40投资組合（由60%的股票和40%的債券構成，基於以本幣計價的MSCI所有國家世界指數和彭博全球綜合債券指數）的回報率達6.9%，創下三年來最佳月度表現。由於通膨放緩助長了央行在2024年降息的預期，推動股債雙漲。
雖然任何時候投资於平衡型投资組合都不錯，但鑒於我們對未來一年股票、債券和另類投资*的樂觀展望，以及在各種主要風險情景中股票和債券組合都能有效分散風險，我們認為現在正是進行平衡配置的好機會。
不過，找到合適的平衡只是開始。紀律也是長期投资取得成功的關鍵：有了正確的核心策略，“保持投资、而不是試圖擇時”才是正確做法。但市場和投资者的需求也在不斷變化。因此，投资者應定期審視自己的策略和戰術配置計劃以及“衛星”投资構想。
3. 重質不重量 – 买入优质债券和股票
熱鬧的假日季過後，許多人認為在新的一年應更注重質量而不是數量。而優質主題貫穿於我們對固定收益和股票的投资觀點。
买入优质债券
11月是美国债券近40年来表现最好的月份：2023年11月，彭博美国综合债券指数的总回报率达4.5%，创下1985年5月以来的最佳月度表现。
经过本轮强劲上涨之后，我们确实注意到，短期来看，市场或许高估了美联準会潜在的降息步伐。最新的市场价格计入了到2024年12月美联準会几乎会有五次降息，每次25个基点，最早在3月首次降息的概率超过50%。而我们的基準情景是，美联準会明年将降息叁次，启动降息的时机取决於数据，但最有可能在明年年中前后开始。
然而，我们认為在2024年其餘时间裡，优质债券还有望进一步上涨。近期数据显示，美国劳动力市场的紧张态势开始缓解，通膨也继续回落。儘管2024年大部份时间甚至全年的通膨率都可能高於2%的目标，但我们认為，政策制定者到年中时将确信通膨已回落至足以启动降息的程度。
我们预测，到2024年末10年期美国国债收益率為3.5%，而在2023年12月6日十年期美债收益率為4.1%，这意味着总回报率可达9%。
我們仍看好久期為1到10年的優質債券，包括高評級（政府）債券和投资級債券，尤其看好5年期品種。此外，在經濟急劇放緩或再融資風險大幅上升的下行情景中，優質債券有望實現可觀的資本增值。
买入优质股票
2023年11月股市也表现不俗，标普500指数上涨9%，為全年最佳月度回报。在我们的基準情景中，预计标普500指数到2026年12月将升至4,700点，这意味着总回报率将达到5%。
我們建議投资者聚焦優質股票。明年經濟增長可能放緩，且存在再融資風險。我們認為，投入資本回報强勁、運營毛利率具韌性、資産負債表中債務相對較少的公司，最有希望保持盈利增長。從歷史來看，在經濟放緩或收縮時期，優質股票的表現更為出色。
看好优质股票也与我们偏好美国科技公司的观点一致。在美国11个股票板块中，科技板块的投入资本回报率（搁翱滨颁）最高：过去12个月的搁翱滨颁為20%（远高於公用事业和房地产板块的3–4%）。科技板块的资产负债表也最為强劲，净债务与贰叠滨罢顿础的比率仅為0.5倍。科技公司的商业模式综合了基於订阅的收入流以及人工智能等高增长领域，我们预计该领域公司在2024年有望实现稳健的盈利增长。
科技板块的估值也不像很多人想像的那么高：标普500指数科技板块的远期本益比已从7月的28倍下降至如今的26倍。虽然相比10年歷史平均值仍有近30%的溢价，但考虑到该行业的经常性营收增多，我们认為目前的估值合理。
4. 擁抱變革 – 聚焦顛覆技術領域的領軍者
新的一年往往被視為擁抱變革的好時機。由於顛覆技術對各個行業産生重大影響，我們認為，變革主題對於尋求投资組合增長的投资者來說也至關重要。
我們預計，未來10年回報最高的股票將部份來自於能够利用新技術擴大市場份額、迫使老牌企業讓位或是削减成本的公司。對投资者來說，識別這些顛覆技術領域的領軍者，可能是提升投资組合長期潜力的關鍵。
例如，根据彭博数据，我们预计全球人工智能需求将从2022年的280亿美元增长到2027年的3,000亿美元，复合年均增长率高达61%，其中基础设施板块将增长38%，应用和模型领域将增长139%。鉴於基础设施支出的能见度提高，以及人工智能相关应用的需求扩大，我们认為上述预测还有上行风险。
在人工智能需求上升的预期下，相关个股已大幅上涨，但我们认為，人工智能价值链上的公司（从云计算到半导体、软件和互联网）在2024年以及更长时期内都有进一步上涨空间。例如，近期头部内存公司发布的业绩指引显示，2023年第四季芯片价格可望上涨中高双位数，我们预计，全球半导体行业在2024年将实现约50%的盈利增长。除了半导体，我们也继续看好软件板块，因其契合优质主题且受益於人工智能需求持续增长。
除了科技板块之外，我们认為能源（比如绿色转型）和医疗保健行业中驱动颠覆性创新的公司也蕴藏机会。
5. 未雨綢繆 – 對沖市場風險
正如俗話所說，晴天修屋頂。新的一年即將到來之際，也是规划未來的好時機，投资者可考慮在哪些方面為投资組合提供更多保護。
最近幾週市場出現反彈，與此同時，為投资組合提供下行保護所需的成本也有所下降。11月，對沖市場下跌約10%的成本回落到至少自2013年以來的最低水平；衡量美股隱含波動率的VIX指數（選擇權定價指標）降至2020年2月以來最低。較低的隱含波動率通常有利於為資本提供保護的結構化投资*條款。
投资者亦可通過資本保護策略獲得日本股票敞口。繼日本股市年初以來强勁上漲後，選擇權能够以較低的成本參與日本股票以受益於續漲空間，這得益於有利的盈利、監管和季節性趨勢。
服務和產品之提供，應依據(且受限於)相關應適用之法律規章、集團政策及投资者適合度等規定。
投资者也可考慮其他方式保護投资組合抵禦特定風險的影響。例如，布蘭特原油價格近期跌破75美元/桶。我們認為油價跌幅已經過度，並預期緊張的市場供需基本面將在2024年支撑油價回升至90–100美元/桶。在俄烏或者以哈衝突升溫進一步推高油價的情况下，石油多倉也可作為不錯的對沖方式。風險承受能力較强的投资者可以考慮持有較長期布蘭特原油合約或賣出布蘭特油價下行風險來增加敞口。
我們認為，黃金亦是投资組合的良好對沖工具；我們預期，到2024年底金價將攀升至2,250美元/盎司。不過，由於金價在12月初達到了2,135美元/盎司的新高，我們認為投资者不要追漲和加倉。我們建議使用選擇權或者逢低（2,000美元/盎司以下）買入。
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6. 多元化配置 – 利用另類信貸*分散配置
2023年美国经济强劲态势超出市场预期，第叁季骋顿笔年化增长率略高於5%。这為美国信用债市场风险较高的板块带来支持，利差和违约率得到抑制。自我们於11月16日发布《2024年度展望》以来，美国高收益债券利差收窄了23个基点（10月底以来总计收窄63个基点，基於滨颁贰美银美国高收益债券指数）。
由於增長放緩且貸款環境依然偏緊，我們預計未來一年的宏觀環境可能面臨一定的挑戰。居高不下的利率可能令資質較弱的企業面臨再融資壓力。Pitchbook LCD的數據顯示，美國CCC級債券發行量同比下降57%。美國高收益債的利息覆蓋率一年來首次降至5倍以下。目前高收益債的利差水平意味著違約率在2–3%，而非我們預期的2024年違約率4%。
这支持我们聚焦优质债券的观点，而更具挑战性的宏观环境也将為信用套利和危困债务管理人创造机会。发行人的离散度已经略高於平均值。敏锐的管理人可把握其中的机会，通过基本面分析精选标的。
与此同时，由於2025年和2026年到期的全球高收益债券和可转债规模接近1兆美元，危困债务管理人或许能够从中发掘机会。在以往低利率环境中发行这些债券的部份公司可能面临再融资压力，甚至会陷入财务困境。
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7. 從兩方面看問題 – 貨幣和大宗商品的區間交易策略
在兩極化的世界中，很多人在新的一年裡會更加傾向於“從兩方面看問題”。就投资而言，我們認為這種方法在外匯市場尤為重要。
一方面，我們認為美元估值過高；但另一方面，利差優勢和美國强韌的經濟增長利好美元。自我們發布《2024年度展望》報告以來，美元指數（衡量美元相對於六種主要貨幣的價值）下跌了0.2%，因為投资者開始聚焦美聯準會明年降息的可能性。我們認為，市場對美聯準會短期內降息次數的預期有些過度。鑒於美國經濟增長强勁且利率高於全球其他地區，我們依然預計美元
在明年最初几个月将保持稳定。不过，随着时间的推移，美元强势可能开始消退，这使得卖出美元上行风险以增强收益颇具吸引力。
我们看好澳币，因為澳洲央行料将是最后开启降息的主要央行之一。有利的财政和国际收支状况也為澳币带来支持。
8. 放眼長遠 – 利用私募市場*把握增长机会
人们往往容易被日常琐事所困。而新年即将来临之际，正是有时间和空间来思考长远布局的时刻。
我們的《2024年度展望》報告闡述了未來十年需要私人部門在醫療保健、數字化和能源等領域作出的重大投资。私募市場*管理人有能力為處於不同週期階段的公司提供股權或債權資本，因此可發揮關鍵作用。該資産類別有望提供具吸引力的回報潜力和與實體經濟對接的優越渠道，代價是資産的流動性較低。
由於新上市公司數量减少，通過投资上市股票來參與快速成長的創新企業變得越來越難。許多公司選擇保持私有化屬性、推遲上市或完全不考慮上市，我們預計這一趨勢在未來十年不會逆轉。債務市場也有類似趨勢，傳統貸款人的市場份額不斷下降，而私募債務*受到青睞，尤其是中小型企業融資。投资者應注意投资私募市場*時所涉及的風險，包括流動性較低等。
服務和產品之提供，應依據(且受限於)相關應適用之法律規章、集團政策及投资者適合度等規定。
9. 制定計劃 – 有助於實現目標的策略是關鍵
在當今嘈雜的世界裡充斥著海量數據，但不一定都能提供更有價值的信息。駕馭這樣的環境可能令人畏懼。不過，制定將策略與目標和價值觀相結合的清晰計劃可幫助投资者消除喧囂，持續關注大局。這也有助於投资者厘清投资目的，從而提高實現財務目標的勝算。
“流動性.長久性.傳承”*投资方法旨在幫助投资者在不同時間框架內探索並追尋其財務目標。該方法將财富管理劃分為三種策略。首先，流動性策略有助於確保投资者有足够的流動資産來滿足短期支出需求，通常投资於現金或類現金證券。該策略有助於投资者在市場動蕩時保持鎮定，而嚴守紀律的資金提取與回補流程，有助於安度熊市並創造卓越的長期收益。
其次，長久性策略側重於能够在投资者一生中提供收入的資産。在高度不確定的新格局下，我們認為實施此策略的最佳方式是投资於充分多元化的全球投资組合，在回報需求和風險管理之間達成平衡，並利用一系列戰術觀點加以完善和補充。第三，傳承策略旨在滿足投资者終身所需以外的資産需求，比如為遺産繼承或慈善事業而實現資産價值最大化。
10. 把握當下 – 管理流動性
我们经常后悔错过机会，而新年则是下定决心不再拖延的良机。以较高利率配置现金的时间已经不多。市场已经开始关注2024年央行降息的可能性。自11月初以来，2年期美国国债收益率下跌48个基点，显现出利率预期变化的速度之快。
我們認為投资者應該“把握當下”（在央行開始降息前）管理流動性，確保不要持有過多現金，並為明年和未來幾年鎖定收益率。如果債券和股票市場進一步上漲，持有較低收益現金的投资者可能面臨再投资風險。
投资者可借助各種工具構建流動性策略，以覆蓋2至5年內需要從投资組合提取的淨資金額。這有助於投资者應對負債並最大限度為財富增值。定期存款可以讓投资者鎖定現金的高收益率，並覆蓋未來12個月的潜在開銷和償債需求。投资者還可利用階梯式債券鎖定未來12–36個月仍具吸引力的收益率。對於意圖在3–5年後使用的現金，投资者可考慮具有資本保護功能的結構化策略*，在限制損失的同時也能參與股票上漲行情。
無論您對未來一年有何期望，我都希望這些新年计划能够幫助您為2024年及以後構建一個穩健的投资組合。我們衷心祝您佳節快樂，來年財源廣進！
服務和產品之提供，應依據(且受限於)相關應適用之法律規章、集團政策及投资者適合度等規定。
非传统型资产
非传统型资产
非传统型资产類型是包括避險基金、私募股權、房地產和管理型期貨（合稱為“另類投资”）的另類投资。另類投资基金的權益只出售給合格投资者，僅透過提供包含另類投资的風險、表現和費用等資訊的發售文件，敦促客戶在認購和持有基金前仔細閱讀這些文件。另類投资基金的投资具有投機性質，包含大量風險。特別是，這些投资：(1) 不是共同基金，不受與共同基金相同的監管要求；(2) 表現可能出現波動，投资者可能會損失全部或大量投资；(3) 可能涉及有可能增加投资損失風險的槓桿和其他投機性投资做法；(4) 是長期的非流動性投资，一般不存在針對這類基金權益的二級市場，預計也不會開發這種二級市場；(5) 另類投资基金的權益一般不流動，受轉讓限制制約；(6) 可能不需要定期向投资者提供定價或估值資訊；(7) 一般包括複雜的稅務策略，向投资者分發稅務資訊時可能會有延遲；(8) 費用可能高昂，包括管理費和其他費用和開支，所有這些都會讓獲利減少。
另類投资基金的利益並不是任何銀行或其他已投保的存款機構的存款或義務，也不由任何銀行或其他已投保的存款機投擔保或背書，未經美國聯邦存款保險公司（FDIC）、美國聯邦儲備委員會（FED）或任何其他政府機構在聯邦範圍內投保。在投资另類投资基金之前，潛在投资者應瞭解這些風險，具備在較長的時期內承受這些風險的財務能力和意願，並應當把另類投资基金視為總體投资計畫的補充。
除了另類投资一般存在的風險，下列風險的與投资這些策略相關的其他風險：
? 避險基金風險：存在專門與避險基金投资相關的風險，可能包括與投资賣空、選擇權、小型股、“垃圾債券”、衍生品、危困證券、非美國證券和非流動投资相關的風險。
? 管理型期貨：存在專門與投资管理型期貨項目相關的風險。例如，並不是所有的經理人都始終關注所有的策略，管理型期貨策略可能具備重大的方向性要素。
? 房地產：存在專門與投资房地產產品和房地產投资信託相關的風險。包括與債務、一般經濟或當地市場情況的不利變動、政府、稅收、房地產和分區法律或法規的變動相關的風險，與出資要求相關的風險，對於某些房地產產品，則存在與按照聯邦稅法獲得優惠待遇
的能力相关的风险。
? 私募股權：存在專門與投资私募股權相關的風險。可臨時提出出資要求，未能滿足出資要求會造成重大不利後果，包括但不限於損失全部投资。
? 外匯/貨幣風險：投资美國以外地區證券發行人的投资者應注意，即便是以美元計價的證券，美元與發行人“本國”貨幣之間的匯率變動也會對這些證券的市場價值和流動性造成意外影響。這些證券可能也會受到美國投资者可能並未知曉的其他風險（如政治、經濟或監管變動）影響。
附录（风险资讯）
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