市場最初的反應，表明投资者認為該數據降低了美聯準會再次升息的概率。儘管聯邦基金期貨變動不大，但兩年期美債收益率，以及追蹤美元兌六種主要貨幣匯率的美元指數（DXY雙雙下跌)。

我们的基準情景依然是：随着通膨持续降温和增长放缓，美联準会7月升息25个基点可能是本轮週期最后一次。2022年3月以来，美联準会累计升息525个基点，写下1980年以来最快紧缩步伐。我们认為，最新的就业数据大致符合劳动力市场正逐渐降温的看法。

不過，就業市場仍表現出某些韌性，這意味著投资者不能就此認定美聯準會結束升息已成定局。

最新的闯翱尝罢厂数据突显出劳动力需求仍然旺盛。虽然6月职位空缺数下降至958万个，但仍远高於上週五非农业就业报告中的584万失业人数。

失業率依然處於幾十年來的低點。 美聯準會主席鮑威爾曾表示，升息截至目前未導致失業率大幅上升，令人欣喜。低失業率減輕了消費者因擔心失業而減少支出的風險，從而增加濟軟著陸的概率。不過，7月失業率僅較6月的3.6%小降至3.5%。這不但接近5月達到的1969年來最低點3.4%，相比於美聯準會對今年第四季失業率最新中值預估4.1%，也有一段距離。

美聯準會還將尋找表明工資增長放緩的更有力證據。 2023年截至目前，平均時薪的增長年率維持在4.2%至4.6%區間，未出現下降趨勢。7月平均時薪上漲4.4%，持平於今年1月的漲幅其他薪酬增長指標雖有所下降，比如，亞特蘭大聯邦準備銀行工資追蹤指標的三個月移動平均值從8月6.7%的高點降至6月的5.6%，但還未達到符合美聯準會2%通膨率目標的水準。

因此，我们认為，劳动力市场的局面依然喜忧参半。该数据不支持美联準会在9月20日的下一次政策会议上升息，美联準会可能也希望看到降温的进一步证据。市场目前关注焦点转至本周公佈的7月消费者物价指数（颁笔滨）。在下一次美联準会政策会议之前，还各有一份非农就业及通膨报告发佈（除了本週的颁笔滨以外）。

在降息時點仍遠的不確定背景下，我們認為美股前景將面臨挑戰，並建議投资者重點關注今年漲幅滯後的市場及類股。我們看好新興市場股票，以及全球必需消費品和工業股。美股面，我們相對於市值加權指數青睞等權重指數，前者稀釋了估值偏高的少數超大型成長股的影響。

市场聚焦

美国就业数据降温，但仍具韧性
从叁个月移动平均值来看，目前美国新增就业速度放缓至2021年初以来最低。劳动力需求的温和放缓被市场视為正面信号，即美联準会7月升息25个基点可能是本轮週期的最后一次对利率敏感的两年期美债收益率下降，美元指数（顿齿驰）也下跌。

隨著先前的升息行動使得通膨持續降溫且增長逐漸放緩，我們認為美聯準會緊縮週期可能已到尾聲。不過，就業數據的疲軟程度尚不足以令投资者確信暫停升息已成定局。

目前失业率接近1969年以来的最低水準。7月平均时薪增幅持稳於4.4%，自2023年初以来未见下行趋势。

市场的关注焦点将转向週四即将公佈的7月消费者物价指数。在美联準会於9月19日至20日召开下一次议息会议前，8月颁笔滨数据也将带来进一步线索。

要點：最新的就業數據不支持再次升息，但也並未大幅降低升息的可能性。在充滿不確定性以及降息時點可能依然遙遠的情況下，我們認為美股前景面臨挑戰，並建議投资者關注表落後的市場領域。

儘管信用评级遭下调，但美国公债仍具吸引力
评级机构惠誉将美国政府债务的信用评级从最高的础础础级下调至础础+，这是考虑到过去20年债务水準上升和“治理恶化”等因素。惠誉预期，到2025年美国政府债务佔国内生产总（骋顿笔）的比例将上升至118%，而础础础评级国家的中值约為39%。

在其他条件相同的情况下，此举可能被视為能够推高美债收益率。但我们预计，收益率将下降。

與直覺相反的是，上次標普於2011年公佈類似的降級後，投资者紛紛尋求安全資產，這反而令美國公債受益。降級三天後的8月5日，10年期美債收益率下跌約50個基點至2.6%。美國券的表現也優於德國公債。當然，歷史表現可能涉及複雜的因素；2011年評級下調正值歐洲爆發主權債務危機、美國就債務上限展開激烈爭論之時。

不過，正如在2011年所見，我們並不認為最近的評級下調會損及美債前景。基金因為只能持有AAA級債券而賣出美債的賣盤可能有限。許多大型基金和指數型基金也已經為評級變化好準備，將投资委託的說明轉為追蹤美國公債而非AAA級債券。

我们认為宏观经济环境有利於美债。美国通膨已出现明显的降温跡象。这使得美联準会继7月升息25个基点后暂停升息的可能性上升—从而有利於债券。

要點：我們繼續建議投资者買入優質債券，包括美國公債。這些債券不僅提供具吸引力的總收益率，而且在投资者開始擔心增長放緩時，也具有資本增值潛力。

科技股波动性料将加剧
隨著科技公司第二季財報季進入最後階段，業績依然喜憂參半。對美聯準會是否再次升息的看法不一，繼續牽動著科技股的表現，而ADP私人部門就業數據較為強勁導致納斯達克綜指數受挫。投资者對科技股業績的期待較高，也使得財報超出預期的難度增加。美國科技公司的12個月遠期本益比（市盈率）在26倍，已經處於相對較高的水準，我們追蹤的一籃子股票2023年的回報率在25%至30%區間。

我們認為，總體科技股估值已計入諸多正面消息，但投资者仍能透過精挑細選找到機會，特別是在軟體和互聯網等落後科技股和週期中段受益股中。首先，廣告需求加速增長料將有於互聯網行業。目前數位化廣告股的業績顯示，廣告行業的基本面可能已見底回升。我們預計該行業的盈利將逐步復甦，進而有利於網路類股。後者的估值處於合理水準，且低於其長期均值。

我们认為软体也存在上行空间，主要是受益於云端计算稳步增长以及人工智慧（础滨）需求增加。主要公司都在加大支出开发础滨服务，我们认為长期增长前景看好。即便短期来看，软也是第二季科技股中的亮点，营收增长高达两位数。

要點：由於估值偏高，我們預計科技股在8月份仍將持續震盪。對部份投资者而言，利用波動性加劇獲利的結構性策略可能具吸引力。我們建議投资者對AI股票精挑細選，並認為落科技股和週期中段受益股存在機會，比如軟體和互聯網。

非传统型资产

非传统型资产類型是包括避險基金、私募股權、房地產和管理型期貨（合稱為“另類投资”）的另類投资。另類投资基金的權益只出售給合格投资者，僅透過提供包含另類投资的風險、表現和費用等資訊的發售文件，敦促客戶在認購和持有基金前仔細閱讀這些文件。另類投资基金的投资具有投機性質，包含大量風險。特別是，這些投资：(1) 不是共同基金，不受與共同基金相同的監管要求；(2) 表現可能出現波動，投资者可能會損失全部或大量投资；(3) 可能涉及有可能增加投资損失風險的槓桿和其他投機性投资做法；(4) 是長期的非流動性投资，一般不存在針對這類基金權益的二級市場，預計也不會開發這種二級市場；(5) 另類投资基金的權益一般不流動，受轉讓限制制約；(6) 可能不需要定期向投资者提供定價或估值資訊；(7) 一般包括複雜的稅務策略，向投资者分發稅務資訊時可能會有延遲；(8) 費用可能高昂，包括管理費和其他費用和開支，所有這些都會讓獲利減少。另類投资基金的利益並不是任何銀行或其他已投保的存款機構的存款或義務，也不由任何銀行或其他已投保的存款機投擔保或背書，未經美國聯邦存款保險公司（FDIC）、美國聯邦儲備委員會（FED）或任何其他政府機構在聯邦範圍內投保。在投资另類投资基金之前，潛在投资者應瞭解這些風險，具備在較長的時期內承受這些風險的財務能力和意願，並應當把另類投资基金視為總體投资計畫的補充。除了另類投资一般存在的風險，下列風險的與投资這些策略相關的其他風險：

  • 避險基金風險：存在專門與避險基金投资相關的風險，可能包括與投资賣空、選擇權、小型股、“垃圾債券”、衍生品、危困證券、非美國證券和非流動投资相關的風險。
  • 管理型期貨：存在專門與投资管理型期貨項目相關的風險。例如，並不是所有的經理人都始終關注所有的策略，管理型期貨策略可能具備重大的方向性要素。
  • 房地產：存在專門與投资房地產產品和房地產投资信託相關的風險。包括與債務、一般經濟或當地市場情況的不利變動、政府、稅收、房地產和分區法律或法規的變動相關的風險，與出資要求相關的風險，對於某些房地產產品，則存在與按照聯邦稅法獲得優惠待遇的能力相關的風險。
  • 私募股權：存在專門與投资私募股權相關的風險。可臨時提出出資要求，未能滿足出資要求會造成重大不利後果，包括但不限於損失全部投资
  • 外匯/貨幣風險：投资美國以外地區證券發行人的投资者應注意，即便是以美元計價的證券，美元與發行人“本國”貨幣之間的匯率變動也會對這些證券的市場價值和流動性造成意外影響。這些證券可能也會受到美國投资者可能並未知曉的其他風險（如政治、經濟或監管變動）影響。