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深度观察
政策制定者的迅速行动缓解了美国和欧元区银行体系出现更广泛系统性危机的担忧。
在市场担忧盈利能力之际，美国碍叠奥银行指数依然比硅谷银行倒闭前的水平低21%，不过已经回稳，与此同时总体市场已完全恢復—标普500指数比硅谷银行倒闭前的水平高出2.9%。週四美联準会发布的每週资产负债表数据也显现回稳迹象。贴现窗口借款额从上週的1,110亿美元降至800亿美元；“银行定期融资计划”下的借款则从540亿美元增至640亿美元。
硅谷银行倒闭后，市场价格迅速计入对央行降息的预期。不过，金融体系的状况趋稳，应会令各国央行重新关注宏观经济基本面。就此而言，目前通膨依然过高，仍难以支持央行立即转向宽鬆货币政策：
遏制通膨依然是美聯準會的優先事項。明尼阿波利斯聯儲行長NeelKashkari上週表示，“經濟中的服務領域尚未放緩……工資增速仍然過高，與我們2%的通膨目標不符。” 里士滿聯儲行長Tom Barkin指出，聯邦公開市場委員會（FOMC）幾週前還在討論是否加息50個基點。他表示，“如果通膨持續高企，我們可能會進一步加息予以應對。”
核心個人消費支出（PCE）通膨數據不足以改變美聯準會的政策路徑。核心PCE通膨數據是美聯準會偏好的通膨指標。2月份，該指標較一年前增長4.6%，而1月年率增長為4.7%。從月環比來看，核心PCE從1月份的0.6%降至0.3%。不過，波士頓聯儲行長Susan Collins在數據公布後警告稱，她認為價格壓力的核心部份尚未足够緩和，改變貨幣政策展望為時過早。
欧元区的核心通膨率依然居高不下。由於能源价格下降，3月欧元区整体通膨按年涨幅从2月的8.5%降至6.9%，為1991年欧盟统计局开始收集数据以来的最大月度降幅。不过，3月核心颁笔滨按年涨幅从2月的5.6%上升至5.7%。上述数据可能為欧洲央行带来继续加息的压力；我们仍预期欧洲央行会在5月和6月分别加息25个基点。欧洲央行行长拉加德表示，央行官员“还需见到相关通膨指标呈现持续下降的趋势，才能确信通膨走势将在中期内向我们的目标靠拢。”
總體而言，由於通膨仍然高企，各國央行對暫停加息存有疑慮，但他們也需要考慮如何在遏制通膨和保持經濟增長與金融穩定之間取得平衡。在此背景下，我們相對於股票更青睞優質固定收益。雖然股票仍會是長期投资組合的一個重要組成部份，但我們預計，年內全球股票能够實現的回報將較為有限且波動性較高。從戰術角度來看，雖然預期降息可能為時過早，但我們認為央行加息週期提早結束的概率在增加。因此，我們認為現在是增加債券敞口的時機，並在近期將債券評級上調至看好。考慮到債券的收益率不錯且在經濟更深度下滑時有望實現資本利得，我們認為優質固定收益具有吸引力。持有過多現金的投资者應考慮鎖定當前該資產類別收益率的機會。
市场聚焦
关注焦点从银行业重回通膨
政策制定者的迅速行动缓解了欧美银行体系出现更广泛系统性危机的担忧。在市场担忧盈利能力之际，美国碍叠奥银行指数依然比硅谷银行倒闭前的水平低21%，不过已经企稳，而整体市场已完全恢復—标普500指数比硅谷银行倒闭前的水平高出2.9%。
美联準会的每週资产负债表数据也显现回稳迹象。贴现窗口借款额从上週的1,110亿美元降至800亿美元；“银行定期融资计划”下的借款则从540亿美元增至640亿美元。
银行体系恢復了一定程度的平静。因此，各国央行又得以重新聚焦於对抗通膨。就此而言，目前的通膨率依然过高，立即转向宽鬆货币政策為时尚早。美联準会偏好的通膨指标—个人消费支出价格指数（不含食品和能源）—2月份环比增长0.3%，低於0.4%的预测值。然而，核心通膨率按年增长4.6%，仍远高於美联準会2%的目标。
欧元区的消息同样喜忧参半，3月份欧元区整体通膨按年涨幅从2月份的8.5%降至6.9%，為1991年欧盟统计局开始收集数据以来的最大月度降幅。不过，3月核心颁笔滨按年涨幅从2月份的5.6%升至5.7%。上述数据可能為欧洲央行带来继续加息的压力。
要点：在当前环境下，政策制定者需要考虑如何在对抗通膨与保持经济增长及金融稳定之间取得平衡。因此，我们相对於股票更青睞优质固定收益。
依然看好大宗商品
在欧美银行业的动荡引发对美国经济即将硬着陆的担忧之际，3月份全球大宗商品承压。儘管在3月底有所回升，但彭博大宗商品指数已连续第四个月下跌。不过，我们仍然预期大宗商品价格将在2023年及以后走高。能源方面，石油输出国组织及其盟友（欧佩克+）意外宣布将从5月起减产超过100万桶/天。沙特的减产幅度最大，将自愿减产50万桶/天，这一数量略低於其产量的5%。俄罗斯将维持目前的较低产量。需求方面，我们预计中国的原油进口将在未来几个月持续回升，令市场供需进一步趋
紧。工业金属料将受益於需求復甦，特别是来自於中国的需求。同时，我们认為恶劣天气造成的供应疲软将為农产物价格带来支持。气象专家认為，在年底前发生厄尔尼诺现象的概率已升至60%，此事件会对玉米、大米和小麦的产量造成不利影响。同时，黄金应会受益於美元贬值及市场不确定性持续。
要點：我們依然看好大宗商品。我們繼續認為期限較長的布蘭特原油合約存在投资機會，目標價為每桶100美元。我們還建議做多鉑金，目標價為每盎司1,150美元，鉑金的價格走勢與金價密切相關。
為美元走弱做好準备
銀行業的動蕩促使投资者下調對美國利率峰值的預期，這使得美元再度承壓，3月份下跌2%。自該貨幣於9月達到20年峰值以來，目前美元指數（DXY）的跌幅已超過10%。我們認為，美聯準會大幅緊縮及美國經濟的韌性是去年美元走强的主要原
因。展望未来，这两项因素难以继续支撑美元。随着我们在《2023年度展望》中预测的货币政策拐点临近，我们建议采取几项主要策略应对美元走弱的趋势。
非美元投资者應通過貨幣對沖或資產轉換來加强本土偏好。對於已積累大量美元並面臨貶值風險的非美元投资者來說，這是明智之舉。投资者還應考慮增加部份G10貨幣敞口。我們看好澳元，預計澳元將受益於中國經濟復甦。我們還認為日圓和瑞郎具升值潜力，因這兩個國家都受益於低通膨。我們還看好一籃子精選的新興市場貨幣，以獲得息差收益。
最後，投资者可以將黃金納入投资組合。當美元貿易加權匯率下跌以及美國利率下降時，以美元計算的金價通常會上漲。
要點：我們預期美元將繼續承壓，並建議投资者采取多項措施為美元走弱
做好準备。
非传统型资产
非传统型资产類型是包括避險基金、私募股權、房地產和管理型期貨（合稱為“另類投资”）的另類投资。另類投资基金的權益只出售給合格投资者，僅透過提供包含另類投资的風險、表現和費用等資訊的發售文件，敦促客戶在認購和持有基金前仔細閱讀這些文件。另類投资基金的投资具有投機性質，包含大量風險。特別是，這些投资：(1) 不是共同基金，不受與共同基金相同的監管要求；(2) 表現可能出現波動，投资者可能會損失全部或大量投资；(3) 可能涉及有可能增加投资損失風險的槓桿和其他投機性投资做法；(4) 是長期的非流動性投资，一般不存在針對這類基金權益的二級市場，預計也不會開發這種二級市場；(5) 另類投资基金的權益一般不流動，受轉讓限制制約；(6) 可能不需要定期向投资者提供定價或估值資訊；(7) 一般包括複雜的稅務策略，向投资者分發稅務資訊時可能會有延遲；(8) 費用可能高昂，包括管理費和其他費用和開支，所有這些都會讓獲利減少。
另類投资基金的利益並不是任何銀行或其他已投保的存款機構的存款或義務，也不由任何銀行或其他已投保的存款機投擔保或背書，未經美國聯邦存款保險公司（FDIC）、美國聯邦儲備委員會（FED）或任何其他政府機構在聯邦範圍內投保。在投资另類投资基金之前，潛在投资者應瞭解這些風險，具備在較長的時期內承受這些風險的財務能力和意願，並應當把另類投资基金視為總體投资計畫的補充。
除了另類投资一般存在的風險，下列風險的與投资這些策略相關的其他風險：
