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在过去六周左右的时间里，由于美印关税谈判陷入僵局，印度卢比和印度股市承压。特朗普政府此后对印度出口到美国的商品征收50% 的关税，包括“对等关税”和因印度购买俄罗斯石油而被加征的惩罚性关税。自 6 月 27 日以来， MSCI 印度指数（MXIN）下跌了7.6% ，而 MSCI 亚洲（日本除外）指数（MXASJ）则下跌了 3% 。在此期间，即使美元指数DXY仅微升0.8%，印度卢比兑美元仍贬值 2.3% 。由于印度 88% 的石油消费依赖进口，其中 36% 来自俄罗斯（而 2022 年之前仅为 2%），投资者有理由担心印度股市可能无法跑赢大市。
尽管高波动性很可能会继续令印度股市承压，但近期的发展并不足以让我们放弃印度股市“具吸引力”的观点。虽然莫迪政府和特朗普政府之间的关系看似友好，但印度试图与美国达成贸易协议所遇到的困难确实有些令人意外。
然而，我们认为，美国近期加大关税威胁很可能是一种谈判策略，而不是意味着外交关系持久恶化。双方此前都表示强烈希望达成贸易协议，列明具体的争议领域将有助于推动谈判向前发展。我们认为，尽管印度不会在开放农业市场方面做出让步，但该国仍可能同意购买更多美国进口商品和/或减少（甚至停止）从俄罗斯买入石油。
与此同时，印度的经济相对封闭以及对出口的依赖程度较低，可能有助于缓解对经济的影响。这两者都应减少关税带来的初步冲击，同时提高货币和财政刺激措施的有效性。印度对俄罗斯进口石油的依赖可能不像看起来那么令人担忧。
盈利增长仍能推动印度股市表现优异。 强劲的盈利增长仍然是印度股市的主要驱动力，尤其是在盈利下修周期将近见底之际。由于国内收入占比较大，印度股市被认为是最具防御性的亚洲市场之一。MXIN指数成分股公司中来自美国的收入比例不足8%，其中主要来源是免征关税、以服务为主的IT行业。印度央行实施宽松政策以及当前通胀温和应在年底前使10 年期印度国债收益率从目前的 6.4% 附近降至 6% 左右。私人消费和政府支出继续支撑经济，且应会推动 2026 财年（2025 年第二季度至 2026 年第一季度）和 2027 财年的盈利分别增长 11.6% 和 14.1% 。因此，我们维持印度股市“具吸引力”的观点，并建议逢低入市。
美元兑印度卢比中期可能会重拾下行趋势。 尽管短期内波动性可能仍然较高，但印度央行的干预可能有助于限制美元兑印度卢比的升势，进而稳定该货币对。此外，美元兑印度卢比正接近强劲阻力位，且印度卢比的名义和实际有效汇率已经大幅走软。我们预计美元兑印度卢比将在未来几个月回落至 87 以下，然后在 2026 年上半年逐渐跌至 84 附近。
欧佩克+增产应能使油市保持稳定。 鉴于印度可能在与美国达成贸易协议后转向非俄罗斯石油，石油市场的供需动态将对印度经济产生重大影响。 8月3日，石油输出国组织及其盟友（欧佩克+）的8个成员国决定撤销此前的减产计划，并同意9月将每日产油量增加54.7万桶。自3月以来，总增产量达250万桶/日（占全球需求的2.4%）—原本计划在18个月内完成，但增产步伐因面对美国的压力而有所加快。中国积极增加原油储备已帮助吸纳新增供应，并建立了规模庞大的库存。欧佩克+的8个成员国将每月举行会议（下次会议定于9月7日），并可能考虑撤销下一轮165万桶/日的减产计划。
俄罗斯石油当前的价差已大幅缩小至2022年以来的最低水平，据报道，印度的炼油商已经开始转向俄罗斯以外的供应。我们的基准情景是布伦特原油价格将在68美元/桶左右徘徊，但这在很大程度上取决于8月15日特朗普和普京在阿拉斯加会晤的成果以及特朗普政府对俄罗斯石油购买国施压的意愿。目前，我们认为转向非俄罗斯石油不会对印度经济或股市造成实质性损害。
