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随着全球贸易战成为焦点，印度股市在Nifty 50指数于过去4个月下跌近16%后反弹2.1%。考虑到VIX波动率指数高于23（过去2年仅短暂出现过两次），投资者可能对这一轮反弹持谨慎态度。尤其是，此发展可能类似于11月至12月期间回升6.1%和1月上涨4%的行情，走势均在短时间内逆转。鉴于印度也可能是美国在4月2日后实施对等关税的目标，投资者应否逢高卖出并削减印度敞口？
尽管高度不确定的环境可能导致市场波动，但投资者需要保持冷静，谨记全球经济基本面依然强劲，且美国预计将在2025年下半年降息。我们继续认为全球股市“具吸引力”，尤其是美国和亚洲（日本除外）股市。在亚洲（日本除外）股市中，印度（以及台湾地区）仍然是我们评为“具吸引力”的市场，原因如下。
**盈利增长是关键支撑。**我们预计明年的每股收益增长将从今年的5%加速至15-16%。这主要是由于以下几个因素：基数效应更加有利、一些主要行业出现积极发展、振兴部分大型公司的措施出台，以及宏观经济环境具支持性。值得一提的是，印度经济在一些领域开始展现持稳的迹象，为骋顿笔增长重拾动能并在2025年第四季度和2026年第一季度攀升至6%以上奠定了基础。我们预计，2025财年实际骋顿笔增长将达到6.3%左右，并在2026财年保持这一增速，略低于6.5-7.0%的趋势水平。
政策继续提供支持。 财政和货币政策可能仍将继续提供支持，即使力度较为温和。最近美元强势减弱，给印度央行提供了降息的空间而此举不会对印度卢比产生较大影响。印度央行在2月份将利率下调25个基点，这是5年来的首次降息，我们预计今年还将降息两次。尽管如此，我们仍然认为本轮宽松周期的降息幅度可能非常小。同时，财政整顿可能会继续，尽管步伐有所放缓。2026财年联邦预算确认超高水平的政府资本支出增长势头结束，因其已达到骋顿笔的3%左右上限，并受到名义骋顿笔增速的限制。我们预计，这一温和的政策立场将使美元兑印度卢比汇率保持相对平稳，在2025年第一季度小幅升至88。
关税影响可能较为温和。 目前，我们认为印度将能够通过承诺购买更多美国能源和国防设备来避免重大关税冲击，以帮助将月度贸易顺差限制在250-300亿美元。此外，印度可能需要降低汽车、部分农产物和纺织行业的关税壁垒。
为了强化投资组合以抵御关税引发的波动，投资者还可以考虑通过结构化策略来增持德国股票。我们预计，政府政策转向支持增长将推动顿础齿指数近期强劲但集中的涨势进一步扩大。欧洲放松货币政策和增长触底也应会提供支持。针对近期的发展，我们还推出了一个欧洲股票主题篮子——投资欧洲的六种方式——这六大催化剂对相关股票的影响最为显着，料将带来强劲表现。
