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自 7 月初觸底以來，美元DXY 指數一度上漲 3.3% ，目前仍較低點高約 1% 。隨著貿易談判逐漸取得成果，標普 500 指數繼續攀升，投资人可能會認為去美元化進程至少暫時停下腳步。
儘管去美元化對某些人來說可能有些陌生和令人不安，但我們提醒投资人，其他因素仍然支持去美元化趨勢。美元走軟的兩個關鍵論據—無論是短期還是中期 —仍然成立。美國 7 月份非農就業數據疲軟和CPI 通膨並未超出預期，增加了美聯準會從 9 月開始降息的可能性。雖然 9 月降息已被完全計入，但市場預期到 2026 年 6 月僅降息 100 個基點—我們認為這或會在2026 年 3 月左右發生；因此，未來利率還可能進一步下調。
展望未來，最近的發展使得市場對數據準確性和美聯準會獨立性的擔憂備受關注。美國的政策制定仍然難以預測，儘管最近中美貿易休戰期再延長 90 天，但緊張局勢尚未結束。更重大的問題可能是，投资人應分散配置於哪些資產。除了歐元（繼美元之後流動性最強的貨幣），我們認為亞太地區有三個潛在的受益者值得投资人關注。
随着澳元债券市场规模的成长，澳元似乎将继续受益。 澳洲央行最新的政策聲明表明，澳洲“實體”經濟復甦下，澳洲央行的寬鬆步伐將繼續保持“謹慎”。因此，我們繼續預期該央行將於 2025 年 11 月和 2026 年 2 月各降息一次。這應該會使澳洲央行在本週期累計降息75 個基點，至 3.1% 。由於預計美聯準會在同期的降息幅度更大，我們繼續認為澳元兌美元將攀升至 0.68-0.70 左右，並建議在匯率回調至 0.64 時買入。
貨幣以外，在去美元化趨勢帶動下，投资人重拾對澳元計價債券的興趣。澳洲的主權債務狀況穩健，淨利息支出佔政府收入比率較低。此外，澳洲的政策制定機關可信度高，印證其主權債AAA 評級的合理性。我們認為 10 年期澳洲政府債券的殖利率將在未來 12 個月內保持在 4.20% 左右。對於澳元投资級信用債，其平均高水準 的AA評級極具吸引力。這得益於澳洲四大銀行穩健的 AA 信用評級，以及新加坡銀行和韓國準主權債的 AA 評級，後兩者佔到今年亞洲發行人澳元信用債發行量的 94% 。值得注意的是， 2025 年前七個月亞洲發行的澳元信用債已經超過 2024 年全年的發行量，因為市場規模擴大促使流動性增加，吸引了更多的發行人進入澳元信用債市場。我們認為目前澳元債券的殖利率水準相當具吸引力，適合尋求分散美元信用債敞口的投资人。
新加坡元债券担当区内避风港。 我們認為美元兌新加坡元將在 2026 年上半年下跌至 1.25 ，我們傾向於逢高分散和對沖美元敞口。對於希望持有新加坡元資產的投资人來說，新加坡元信用債已成為區內的相對避風港。企業基本面穩健、降息以及美元結構性擔憂下避險需求強勁，可能會繼續提振新加坡元信用債。我們還認為，考慮到目前不贖回風險普遍較低，可加倉新加坡元永續債等次級債以獲取收益。具體而言，我們認為某些贖回日期較近的永續債在 1-2 年投资期內提供了不錯的息差收益。
人民幣債券成為境外投资人的更可行選項。 在去美元化趨勢下，中國決策者似乎樂見 人民幣走強，這可能是為了推動人民幣國際化。我們維持美元兌人民幣到 2026 年中跌至 7.00 的預測，風險仍偏向於進一步下行。分散過多美元敞口的方法之一是考慮波動性較低的人民幣作為替代。中國央行最近完善了北向通，以幫助促進外資持有人民幣債券。這些優化措施似乎針對中國公債，應有助於擴大合資格抵押品範圍、加強資金靈活性和提高流動性。這些措施應進一步為境外投资人持有人民幣債券掃除障礙，巧妙配合當前去美元化趨勢。
