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2024 財年（2024 年第二季度至 2025 年第一季度）的企業財報意外印證了一個觀點，即長遠來看企業改革將增加日本股票的吸引力。雖然我們已經有一段時間抱持這個觀點，但 2024 財年業績對這一觀點的支撐超出了預期，股票回購的速度甚至超過了前一年的創紀錄水準。長期投资人絕對應關注日本股票的投资機會。

不過，投资人也需要保持耐心，因為在此期間，儘管川普政府對等關稅的法律依據最近受到挑戰，但日本與美國的貿易關係仍然緊張。我們認為關稅威脅尚未結束，值得謹記的是， 4 月份的市場波動凸顯了其對政策立場的潛在顛覆性變化高度敏感。

关税谈判可能没完没了。 川普政府還可循其他法律途徑加徵關稅；因此，貿易談判很可能會繼續。美國和日本已經舉行了多次部長級會談，美國總統川普和日本首相石破茂似乎將在 6 月 15 日至 17 日的七國集團會議期間會晤，雙方可能會達成某種臨時協議，以緩和兩國之間的緊張局勢。儘管如此，仍有許多懸而未決的問題，川普最初在談判取得成果前威脅要對歐盟徵收 50% 的關稅，凸顯了其政府行徑往往令人始料未及。日本持有大量美國公債，加上川普長期以來認為日圓疲軟是人為所致，這也可能使問題複雜化。

短期內，貿易政策仍然是股價上下行風險的關鍵驅動因素。任何促使貿易戰降級的舉措（例如降低 25% 的汽車關稅）都將被視為積極的信號。相反，如果關稅在較長時期內維持，且全球經濟成長出現放緩，股價和企業盈利可能會承壓。在 7 月 9 日關稅談判期屆滿之前，股市可能較為波動，這有望為長期投资人提供更好的入場時機。

盈利预测尚未计入关税影响。 對於日本企業來說， 2024 財年的財報顯示，日本企業並沒有像預期的那樣將關稅的影響計入業績指引，這給其盈利前景帶來一些不確定性。雖然我們確實預計，一旦即將到來的盈利下修結束且預測觸底，股價將突破當前區間，並重拾升勢，但這可能要到 2025 年第二季度業績公佈後，或者可能在 2025 年第三季度之後才會發生。我們預計 2025 財年盈利將較去年同期下降 1% ， 2026 財年將較去年同期成長 4% 。

静观其变，等待更具吸引力的入场时机。 與此同時，我們對日本股票保持平衡配置，關注優質週期性股票和盈利表現穩健的內需型股票。雖然出口導向型週期性行業的短期前景仍然充滿挑戰，但在最近股價下跌之際，通過股票回購和資本政策提高股東報酬且股東權益報酬率（ROE）高的優質公司提供了入市的良機。特別是，我們在機械、醫療保健和科技等行業見到了一些投资機會，因這些行業的股價在過去一年中表現落後。

此外，雖然我們預計美元兌日元朝136水準下行的趨勢將持續到 2026 年第二季度，但預計此走勢相當緩慢，這應會緩和對日本企業及其盈利造成的影響。