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從 1 月中旬的峰值下跌 10.4% 後，美元指數DXY似乎已經築底。此輪跌勢歸咎於一系列因素：關稅擔憂（包括4 月 2 日宣佈對等關稅對市場造成衝擊）、對美聯準會獨立性受損的疑慮以及"海湖莊園協議"引發有關金融抑制的言論。最近，川普總統表示無意在美聯準會主席鮑爾任期結束前解雇他，同時暫緩實施"對等"關稅，並軟化了對中國的措辭。圍繞"海湖莊園協議"的媒體報導也隨之減少。

但在稍作喘息之前，投资人應回頭審視一下， DXY 仍較 1 月份峰值下跌多達 9.8% ，較 4 月 2 日下跌 4.5% 。需要注意的是，政策不確定性可能會持續削弱投资人信心，這或從美元中期下行可見一斑。投资人利用美元反彈之機來為美元中期走軟做好準備。

如果政策不确定性消退，美元可能会在短期内反弹。 川普總統最近表示，他無意在美聯準會主席鮑爾的任期（至 2026 年 5 月）結束前換上一位更認同其鴿派觀點的人選。但鑒於川普總統在政策決策上搖擺不定，此番言論可能需要一些時日才能完全說服市場。然而，我們確實認為川普總統最終會保持克制，原因有二：1) 美聯準會的獨立性被視為良好政策制定和妥善經濟管理的關鍵，因此任何實質威脅都可能破壞金融穩定；2) 未來幾個月美國經濟數據走弱應會使美聯準會有理由降息，以履行其保持物價穩定和實現充分就業的雙重使命。如果川普政府能夠避免向美聯準會施壓，美元可能會短暫反彈。

美元中长期将走软。 在 4 月的政策亂局之後，我們認為機構投资人（尤其是歐洲的機構投资人）在未來幾個月可能會加大力度對沖美國資產，因其在過去幾年歐洲風險資產表現不佳期間已積累了不少頭寸。此外，美元兌其他貨幣的利差可能會在未來幾個月收窄。政策不確定性急劇上升可能會對私募投资和整體美國經濟產生影響。我們預計今年美國經濟成長將放緩至 1.5% ，今年稍晚的較上季數據將出現負值。我們認為這使得美聯準會有進一步降息的空間，幅度比目前市場計入的要大。此外，在歐洲和其他央行即將結束或已經結束其寬鬆週期之際，美聯準會可能會恢復降息。我們還預計投资人的關注點將轉向美國龐大的雙赤字（即財政和經常帳戶赤字）。由於美國政策的風險溢價仍可能對美元構成拖累，美元應會走低。

逢高减持美元。 我們全面下調了對美元的預測。我們將歐元兌美元6 月、 9 月、12 月和 2026 年 3 月的預測值分別上調至1.14、1.16、1.16和1.18 。我們現在預計英鎊兌美元將在 2025 年 9 月和2026 年 3 月分別達到 1.38 和1.39 。我們將美元兌日圓的預測值分別下調至 144 、 142 、 140 和 138 。至於澳元兌美元，我們對其 6 月、 9 月、 12 月和 2026 年 3 月的最新預測值分別為 0.64 、 0.66 、 0.68 和 0.70 。有鑑於此，我们将在短期内逢高减持美元，继而转向欧元、日圆、英镑和澳元等货币。特別是對於歐元兌美元，若匯率跌破 1.12 ，將是削減或對沖美元敞口的良機。我们也看好卖出美元上行潜力以增强收益。

短期內，在貿易緊張局勢持續以及國內成長不確定性仍存的背景下，我們預 計美元兌人民幣將在7.30附近區間震盪。隨著美元普遍走軟，我們認為 美元兌人民幣的上行潛力已大幅減弱。投资人可考慮逐步減少對沖人民幣頭寸，考慮到當前環境應對人民幣轉趨有利。我們已將美元兌人民幣2025年12月和2026年3月的預測值分別下調至7.20和7.15，而此前的預測值均為7.30。