Peut-¨ºtre la plus grande surprise de 2025 jusqu'¨¤ pr¨¦sent a ¨¦t¨¦ la faiblesse persistante du dollar am¨¦ricain. Au d¨¦but de l'ann¨¦e, de nombreux investisseurs s'attendaient ¨¤ un dollar plus fort. L'accent mis par le pr¨¦sident Trump sur les r¨¦ductions d'imp?ts et la d¨¦r¨¦glementation ¨¦tait cens¨¦ stimuler la croissance et contribuer ¨¤ la bonne performance du march¨¦ boursier am¨¦ricain. Ce ph¨¦nom¨¨ne, ¨¦galement connu sous le nom d'?exceptionnalisme am¨¦ricain?, a contribu¨¦ de mani¨¨re significative ¨¤ la sur¨¦valuation du dollar. Au lieu de cela, cependant, les tarifs douaniers sont pass¨¦s au centre de l'agenda de la Maison Blanche. Et plut?t que l'euphorie, les investisseurs ont d¨¦plac¨¦ leur attention vers les perspectives de croissance en d¨¦clin, la dette en constante augmentation et les craintes d'inflation, avec des cons¨¦quences n¨¦gatives pour les obligations d'?tat am¨¦ricaines et la monnaie. Au cours des six derniers mois, toutes les devises du G10 se sont renforc¨¦es par rapport au dollar, le franc suisse affichant des gains ¨¤ deux chiffres. Les m¨¦taux pr¨¦cieux ont ¨¦galement connu de solides augmentations de valeur, et les perspectives de gains suppl¨¦mentaires restent intactes: nos analystes ont r¨¦vis¨¦ leurs pr¨¦visions de l'or ¨¤ la hausse.
Nous consid¨¦rons un affaiblissement suppl¨¦mentaire comme plus probable, ce qui pourrait encore aggraver la situation pour les exportateurs suisses. Selon nos pr¨¦visions, les investisseurs en Suisse et dans la zone euro devraient au moins partiellement couvrir les positions en dollars plus importantes. Cependant, l'incertitude reste ¨¦lev¨¦e, en particulier en raison de la politique ¨¦conomique am¨¦ricaine impr¨¦visible. Les pr¨¦visions de change peuvent ne pas avoir la meilleure r¨¦putation, mais il est toujours utile de consid¨¦rer certains indicateurs afin d'¨ºtre mieux pr¨¦par¨¦ aux changements de tendance.
Le d¨¦ficit commercial chronique des ?tats-Unis, par exemple, indique un dollar toujours sur¨¦valu¨¦. Les tarifs douaniers sont cens¨¦s aider ¨¤ atteindre un nouvel ¨¦quilibre, dans lequel les ?tats-Unis gagnent en attractivit¨¦ et la baisse des importations ainsi que l'augmentation des exportations conduisent ¨¤ une r¨¦duction du d¨¦ficit commercial. Si ces tarifs auront r¨¦ellement l'effet souhait¨¦ reste ¨¤ voir. Il est tout ¨¤ fait possible qu'ils soient partiellement r¨¦percut¨¦s sur les consommateurs et les entreprises am¨¦ricains. En cons¨¦quence, l'avantage concurrentiel esp¨¦r¨¦ pourrait s'¨¦vaporer. En outre, un affaiblissement structurel du dollar serait donc une condition importante pour une nation industrielle am¨¦ricaine plus comp¨¦titive. Il est tout ¨¤ fait possible que l'administration Trump prenne ¨¦galement d'autres mesures ici pour maintenir sa vision vivante.
De plus, nous notons la pression politique croissante sur la R¨¦serve f¨¦d¨¦rale am¨¦ricaine concernant les baisses de taux d'int¨¦r¨ºt. D'un point de vue ¨¦conomique, nous pouvons certainement comprendre l'argument en faveur de la Fed r¨¦duisant les taux en septembre. Malgr¨¦ une inflation ¨¦lev¨¦e et temporairement en hausse, l'affaiblissement mod¨¦r¨¦ de l'¨¦conomie am¨¦ricaine est probablement plus pertinent pour la politique mon¨¦taire ¨¤ moyen terme. Par rapport ¨¤ la zone euro et ¨¤ la Suisse, o¨´ il y a peu ou pas de marge pour de nouvelles baisses de taux, des taux am¨¦ricains plus bas pourraient mettre une pression suppl¨¦mentaire sur le dollar. Une grande partie de cela est d¨¦j¨¤ prise en compte, ce qui pourrait conduire ¨¤ des surprises n¨¦gatives ¨¤ court terme. Si la Fed d¨¦cide effectivement de ne pas r¨¦duire les taux en septembre, la prochaine phase de faiblesse du dollar pourrait ¨ºtre quelque peu retard¨¦e. Cependant, nous avons toujours une r¨¦duction de taux en septembre dans notre sc¨¦nario de base. D'un point de vue institutionnel, les march¨¦s semblent de plus en plus pr¨¦occup¨¦s par le fait que l'ind¨¦pendance de la banque centrale pourrait ¨ºtre compromise. En raison des taux d'int¨¦r¨ºt ¨¦lev¨¦s, la lourde dette p¨¨se plus que d'habitude sur les finances publiques am¨¦ricaines.
Et enfin: les d¨¦cisions d'investissement peuvent ¨ºtre prises ind¨¦pendamment de l'exposition au change. Un investissement dans les actions technologiques par exemple, que nous continuons de consid¨¦rer comme Attrayant en raison de la croissance continue du secteur de l'IA, ne semble pas pertinent aujourd'hui sans actions am¨¦ricaines. Mais les investisseurs peuvent relativement facilement couvrir le risque de change associ¨¦. Cela correspond ¨¦galement ¨¤ l'image que nous voyons actuellement sur les march¨¦s: bien que le march¨¦ boursier am¨¦ricain se soit fortement redress¨¦ depuis avril, le dollar reste sous pression. Apr¨¨s une reprise mod¨¦r¨¦e le mois dernier, le dollar am¨¦ricain a poursuivi sa tendance ¨¤ la baisse en ao?t.
