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Für Anlegerinnen und Anleger k?nnte der jüngste Anstieg des MSCI China Index (MXCN) verlockend sein. Der Index liess den S&P 500 trotz der Zollunsicherheit mit einem ordentlichen Abstand hinter sich. In den letzten Wochen gab die Trump-Regierung vier unterschiedliche Zollvorschl?ge wieder auf, die sie für Importe aus Kolumbien, Mexiko sowie Kanada und für Wareneinfuhren im Wert von unter USD 800 angedroht hatte. Der Index VIX für die Aktienvolatilit?t gab ebenfalls von einem Tageshoch Ende Januar von 22,50 auf aktuell rund 15,50 nach.
Seit seiner Talsohle Mitte Januar erzielte der MXCN eine Outperformance gegenüber dem S&P 500. Er stieg ca. 22%, w?hrend der S&P 500 lediglich 5% zulegte. Dass dies nach der Ankündigung von DeepSeek geschah und haupts?chlich auf den starken Anstieg chinesischer Technologieaktien zurückzuführen war, k?nnte nun Anleger ermutigen, ihr Engagement in China auszubauen und dadurch diese jüngste Outperformance zu nutzen.
Wir haben zwar bereits seit Langem gewarnt, dass der akkommodierende politische Kurs und die attraktiven Bewertungen eine ?Neutrale? Beurteilung rechtfertigen, obwohl sich der MXCN gegenüber dem S&P im Jahr 2024 unterdurchschnittlich entwickelte. Anlegern empfehlen wir aber, sich ein zus?tzliches, breiter angelegtes Engagement in China zweimal zu überlegen. Wir weisen darauf hin, dass die Gründe für eine bessere Bewertung als ?Neutral? noch immer fortbestehen. Anleger sollten nun die ?Neutrale? Beurteilung von China mit einer differenzierteren taktischen Ausrichtung auf Internetaktien überlagern.
Aufgrund der Zollrisiken ?Neutral? bleiben. Wir r?umen einige positive kurzfristige Impulse für den breiten chinesischen Markt ein. So verbessern sich die Fundamentaldaten in den Kernsegmenten des Internetsektors (E-Commerce, Gaming, Werbung). Auch die politische Unterstützung besteht fort und die Bewertungen sind vernünftig. Deshalb heben wir unsere Kursziele für den MXCN auf 75 im Juni und 77 im Dezember an. Trotzdem bleiben wir aufgrund der Unsicherheit über Z?lle und die Politik der USA neutral. Erstens sollte beachtet werden, dass die vier ausgesetzten Z?lle jederzeit wieder in Kraft gesetzt werden k?nnten. Darüber hinaus k?nnten die Z?lle auf chinesische Exporte erh?ht werden. Chinas Wirtschaft hat auch ihre eigenen internen Probleme noch nicht überwunden. Der Konsum und die Investitionsbereitschaft bleiben schwach, w?hrend die politische Unterstützung noch immer verhalten ist.
Durch diese stockende Erholung erlebte der MXCN in den letzten zw?lf Monaten zwei Zuw?chse. Kurz danach kam es aber in beiden F?llen wieder zu einer überwiegenden Umkehrung. Beim ersten Anstieg von April bis August 2024 stieg der MXCN um 20,2%, bevor er wieder um 15% nachgab. Im zweiten Fall erlebte er von September 2024 bis Januar 2025 einen Zuwachs von 39,8%, an den sich eine erneute Gegenbewegung von 21,2% anschloss. Auch wenn der Technologiesektor gegenw?rtig im Mittelpunkt steht, sollten Anleger daran denken, dass defensive Sektoren wie das Finanzwesen, Versorgung und Energie Dividendenertr?ge bieten, die in volatilen Zeiten zur Stabilisierung von Portfolios beitragen k?nnen.
Chinesischer Internetsektor steht vor einer Outperformance. Der aktuelle Aufw?rtsruck chinesischer Technologieaktien wurde zwar unter anderem durch die Bekanntgabe der Kosteneffizienz von DeepSeek angestossen. Doch unserer Meinung nach unterstreichen die unterstützenden Aussagen auf dem jüngsten Symposium des Privatsektors, dass sich diese Outperformance wahrscheinlich fortsetzen wird. Unseres Erachtens bedeutet das Symposium das Ende des regulatorischen Durchgreifens, das im Jahr 2020 begann. Pr?sident Xis Best?tigung des Beitrags, den Unternehmen des Technologie- und Privatsektors für das zukünftige Wirtschaftswachstum leisten werden, deutet an, dass die Regierung mit dem aktuellen Regulierungsumfeld zufrieden ist und sich nun wieder auf eine Zusammenarbeit mit führenden Internetunternehmen konzentriert. Dies k?nnte die gr?sste Belastung der allgemeinen Wachstumsaussichten des Sektors und seiner geplanten Investitionen beseitigen und auch die Einsch?tzung des Sektors am Markt verbessern. Daher betrachten wir den chinesischen Internetsektor als ?Attraktiv? und erwarten, dass er im Jahr 2025 Renditen von rund 15% erwirtschaften wird. Wir empfehlen, ein Engagement in China auf ausgew?hlte Internetunternehmen zu konzentrieren. Aufw?rtsbewegungen über unsere Kursziele hinaus sollten jedoch genutzt werden, um das Engagement zu kürzen und zu diversifizieren.
USDCNY-Long-Position zur Verringerung von Zollrisiken. Aufgrund der globalen Zollunsicherheit beurteilen wir den Yuan fortgesetzt negativ. Um diese Ansicht umzusetzen, bevorzugten wir bis vor Kurzem eine INRCNY-Long-Position, um in den Genuss des Carry von 4,4% j?hrlich zu kommen. Der neue Gouverneur der RBI scheint jedoch einen weniger auf Interventionen ausgerichteten Ansatz zu verfolgen, was zu einer verst?rkten Volatilit?t der INR geführt hat. Inzwischen bevorzugen wir daher stattdessen eine USDCNY-Long-Position und rechnen mit einem Zuwachs des W?hrungspaars auf 7.50 bis zum 2. Halbjahr 2025. Diese Position bietet auch einen ordentlichen positiven Carry von 2% j?hrlich.
