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Alternative Anlagen sind kein Monolith, denn sie umfassen ein breites Spektrum von Anlagen, die sich gegenüber den traditionellen Anlageklassen unterschiedlich verhalten können. Jede Art kann eine eigene Rolle spielen:

• Private Equity bezieht sich auf wachstumsstarke Unternehmen, die oftmals an den öffentlichen Märkten nicht zugänglich sind.
• Private Credit kann über die direkte Darlehensvergabe und massgeschneiderte Finanzierungen stabile Erträge bieten.
• Sachanlagen wie Infrastruktur und Immobilien können als Absicherung gegenüber der Inflation fungieren und zur Diversifikation des Portfolios beitragen.
• Hedgefonds wurden lange Zeit von Kleinanlegern aussen vor gelassen, könnten aber sowohl Diversifikation als auch dank ihrer liquiden Eigenschaften Flexibilität bieten, was vor allem an volatilen oder unsicheren Märkten zum Tragen kommen kann.

Bei Private Equity und Private Credit wird das Kapital für gewöhnlich über einen langen Zeitraum blockiert, weshalb Hedgefonds ein liquideres Engagement bieten und somit auf eine dynamischere Art und Weise auf die sich wandelnden Marktumfelder reagieren können. Ein sorgfältig aufgebautes Engagement in diesen Segmenten könnte die Resilienz des Portfolios im Laufe der Zeit stärken.

Definition der Strategie

Der Aufbau eines Portfolios alternativer Anlagen beginnt mit einer klaren Absicht:

• Fokus auf die Rendite: Wachstum, Erträge oder absolute Renditen im Mittelpunkt?
• Risikobereitschaft: Wie viel Volatilität und Negativperformance können Sie hinnehmen?
• ³¢¾±±ç³Ü¾±»å¾±³Ùä³Ù²õ±è°ù´Ç´Ú¾±±ô: Können Sie mit illiquiden Anlagen umgehen, oder brauchen Sie im Gegenteil eine taktische Flexibilität?
• Zeithorizont: Planen Sie in Jahrzehnten oder Konjunkturzyklen?

Das Engagement kann natürlich unterschiedlich ausfallen, einige Anleger erwägen allerdings ein strategisches Engagement von 20-40% in alternativen Anlagen, wobei dies von ihren Zielen und ihrer Risikotoleranz abhängt.

Manche Anleger können sich dazu entscheiden, dies über eine Core-Satellite-Struktur umzusetzen, wobei breit diversifizierte Strategien mit ausgewählten, auf stärkeren Ãœ²ú±ð°ùzeugungen beruhenden Chancen kombiniert werden.

Einsatz einer Core-Satellite-Struktur:

• Core: Multi-Manager-Plattformen oder diversifizierte Dachfonds für mehr Stabilität.
• Satellite: Auf hohen Ãœ²ú±ð°ùzeugungen beruhende Single-Strategy-Fonds für ein opportunistisches Engagement.

Verfolgen Sie einen langfristigen Ansatz

An den Privatmärkten müssen die Anlagen strategisch umgesetzt werden. Das Kapital wird oftmals schrittweise eingesetzt und die Ausschüttungen können erst Jahre später eintreten. Ohne kontinuierliche Wiederanlagen kann das Exposure sinken. Ein langfristiger Plan für den Kapitaleinsatz kann dabei helfen, die Vintage-Konzentration zu verringern.

Das Engagement in Hedgefonds kann hingegen mehr ³¢¾±±ç³Ü¾±»å¾±³Ùä³Ù und Flexibilität bieten. Manche Anleger passen ihre Positionierung taktisch an, indem sie ihr Engagement in direktionalen oder diversifizierenden Strategien auf der Grundlage der sich ändernden Konjunkturbedingungen staffeln.

An den Privatmärkten ist die strategische Umsetzung der Kapitalzusagen entscheidend:

• Das Kapital wird schrittweise eingesetzt (über 3-5 Jahre).
• Die Ausschüttungen des Kapitals geschehen später, ohne die Wiederanlage verringert sich also das Engagement.
• Ein programmatischer Zyklus der Kapitalzusagen unterstützt die beständige Kumulation und hilft dabei, das Vintage-Risiko zu verringern.

Im Gegensatz dazu können Hedgefonds eine eher dynamische Rolle spielen:

• Sie passen ihre Positionen taktisch an, um von den sich ändernden Marktbedingungen zu profitieren. In Abhängigkeit der Konjunkturtrends investieren sie in direktionale Strategien oder ziehen ihr Kapital ab.
• Sie behalten ein beständiges Engagement in Diversifikatoren, um dem Portfolio eine strukturelle Unterstützung zu bieten.

Im aktuellen Marktumfeld, in dem die Konjunkturregime einen Wandel vollziehen und die Bewertungen überzogen sind, könnten Hedgefonds in einem Portfolio alternativer Anlagen verschiedene Vorteile bieten:

Diversifikation mit Verringerung des Abwärtsrisikos

Bestimmte Hedgefonds-Strategien sind so aufgebaut, dass sie unabhängig von der Marktentwicklung gut abschneiden. Strategien wie Equity Market Neutral, Merger Arbitrage und Macro Trading haben gezeigt, dass sie bei Ausverkäufen am Markt den Rückgang des Portfolios reduzieren können. Bei der Analyse der vergangenen Entwicklung zeigt sich, dass der Einsatz von Hedgefonds in einem traditionellen Portfolio nicht nur die Performance glättet, sondern zugleich auch die Erholung von Rückgängen beschleunigt.

Beispiel: In einem zur Veranschaulichung dienenden Szenario hätte in einem 60/40-Portfolio ein Engagement von 20% in Hedgefonds, aus gleichen Teilen bestehend aus Aktien und Anleihen, über den Zeitraum von 1997 bis 2024 die Volatilität von 9,2% auf 8,5% verringert und die annualisierten Renditen von 5,7% auf 5,9% angehoben (ÃÛ¶¹ÊÓƵ, HFRI, 1997-2024).²

² Hypothetische Performance auf der Grundlage von rückverglichenen Index-Daten von 1997-2024. Keine tatsächlichen Ergebnisse. Dabei werden die Handelskosten oder das Verhalten der Anleger nicht berücksichtigt. Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.

Flexibles Engagement an sich wandelnden Märkten

Bei Hedgefonds handelt es sich um unbeschränkte Vehikel, die Zugang zu Instrumenten haben, die den meisten Long-only-Managern nicht zur Verfügung stehen. Dazu gehören Short-Positionen, Derivate und strukturierte Instrumente. Diese Flexibilität ermöglicht es ihnen, Chancen zu ergreifen und die Risiken über die Anlageklassen hinweg zu verringern, ganz gleich, wie sich der Markt entwickelt.

Zu den Anlagestilen zählen:

• Relative Value (Ausnutzung von Kursineffizienzen)
• Macro (Positionierung in globalen Anlagethemen)
• Event Driven (Nutzung von Corporate Actions)
• Equity Hedge (Long/Short-Aktienstrategien)

Ersatz oder Ergänzung? Wohl eher beides.

In Abhängigkeit der Strategie können Hedgefonds als Ergänzung zu oder Ersatz traditioneller Vermögenswerte fungieren.

• Diversifikatoren (z. B. systematische CTAs, Macro Multi-Strategy) fungieren als stabilisierende Faktoren mit geringer Korrelation und bewiesen ihr Potenzial, als effiziente Ergänzungen zu Anleihen oder Aktien zu dienen.
• Ersatzanlagen (z. B. Equity Hedge, Convertible Arbitrage) bieten ein gezieltes Engagement und boten in der Vergangenheit eine günstigere Risiko-Rendite-Dynamik als die traditionellen Anlageklassen.

Die Hedgefonds partizipierten in der Vergangenheit ähnlich wie das Beta an steigenden Märkten, während sie bei rückläufigen Märkten zum Kapitalschutz beitrugen. Diese Kombination könnte stabilere langfristige Erträge ermöglichen.

Grosse Stiftungen und Institute haben bei der Allokation in alternativen Anlagen Vorreiterrollen gespielt. Yale und Harvard ebneten beispielsweise schon vor Jahrzehnten den Weg:

• Sie hielten 30-50% ihres Vermögens in alternativen Anlagen.
• Sie verfolgten eine Diversifikation über Vintages, Manager und Regionen hinweg.
• Sie setzen Hedgefonds nicht nur zur Generierung von Alpha ein, sondern auch, um das Portfolio weniger anfällig zu gestalten.

Kleinanleger können dieses Modell zwar nicht vollständig reproduzieren, unserer Meinung nach sind die Kernprinzipien Diversifikation, Disziplin und Auswahl der Manager jedoch weitgehend anwendbar. Strukturierte Programme, Evergreen Fonds und betreute Lösungen ermöglichen in Abhängigkeit ihrer individuellen Umstände die Anwendung ähnlicher Prinzipien.

Alternative Anlagen bieten zwar langfristig attraktive Vorteile, sie bergen aber zugleich auch eigene Risiken:

• Illiquidität: Bei vielen alternativen Strategien, darunter insbesondere Private Equity und Private Credit, ist das Kapital über lange Zeiträume nicht verfügbar.
• Hebelwirkung: Manche Hedgefonds sowie auch Kreditstrategien nehmen Kredite auf, um die Renditen zu verbessern. Dadurch steigt jedoch das Abwärtsrisiko.
• Transparenz: Die Informationen über die Positionen des Fonds und die Änderungen an der Strategie können beschränkt ausfallen.
• Operative Komplexität: Die Auswahl der Manager, die Kontrolle der Risiken und die Governance-Strukturen fallen besonders unterschiedlich aus.
• Streuung der Performance: Auf der Ebene jedes Anlagestils kann das erzielte Ergebnis je nach Manager stark unterschiedlich ausfallen. Man kann in die Indizes nicht direkt investieren, weshalb sie nicht unbedingt die tatsächliche Performance eines Portfolios widerspiegeln.

• In einem Multi-Asset-Portfolio sind diese Eigenschaften besonders attraktiv, da sie die Verluste an einem rückläufigen Markt eingrenzen, die Diversifikation verbessern und das Kapital erhalten können.
• Ein Anleger, der über die vergangenen 27 Jahre ein ausgewogenes Portfolio mit 50% Aktien und 50% Anleihen gehalten hat, könnte von 5,7% auf 5,9% erhöhte annualisierte Renditen erhalten und zugleich die Volatilität von 9,2% auf 8,5% verringert haben, wenn er 20% seines Engagements in traditionellen Anlageklassen auf Hedgefonds umgeschichtet hätte.
• Während der globalen Finanzkrise hätte ein Engagement von 20% in Hedgefonds in einem ausgewogenen Aktien/Anleihen-Portfolio den maximalen Verlust von 31,2% auf 29,3% verringern können (siehe Tabelle 1).