(ShutterStock)
特朗普政府与印度之间的贸易争端升级，美国自8月1日起将对印度进口商品征收25%的关税，并会就印度继续购买俄罗斯能源和军事设备施加未指明的“额外惩罚”。特朗普总统还特别提到印度的“非货币贸易壁垒”是另一个争议点。鉴于25%的关税税率处于市场预期区间的高端，投资者不禁疑问，宏观环境是否变得过于严峻，以致印度股票难以取得良好表现。
我们认为并非如此。投资者需要正确理解此次关税升级，还应考虑缓解关税影响的因素。首先，特朗普总统和财政部长贝森特（Scott Bessent）都表示，这些措施旨在促使印度更愿意接受美国提出的要求。印度方面则表示，该国仍致力于“保护和促进农民、公司家和中小微公司（MSME）的福祉”。尽管如此，印度的目标是达成“公平、平衡和互利的双边贸易协议”。这表明印度最终可能会妥协。
与此同时，印度的经济相对封闭和对出口的依赖程度较低是缓解关税冲击的关键因素。这两者都应降低关税对印度经济的破坏力，同时提高货币和财政刺激的有效性。因此，我们预计印度央行将保持稳增长的立场，到2025年12月现金准备金率将下调100个基点，2026年第一季度前将再降息75个基点。此外，对联邦雇员薪酬结构和商品及服务税（骋厂罢）的持续审查可能会带来变革，从而在未来几个季度略微提振国内需求。由于温和的通胀使得内需能保持强劲，我们预计印度经济将在2025年和2026年分别增长6.4%和6.7%，而全球和亚洲2025年的增长率将分别为2.9%和4.8%，而2026年的增长率则分别为2.8%和4.4%。
印度股票也受到基本面的支撑。 鉴于经济增长强劲，我们仍然认为盈利增长有望连续两年达到双位数。我们还指出，由于印度制药和滨罢服务这两大出口行业获得美国豁免关税，因此对狈颈蹿迟测指数整体每股收益的冲击应该会进一步减弱。随着这两个领域的关税前景明朗化，投资者的注意力可能会全部落在盈利上。因此，我们目前预计每股收益将在2026财年和2027财年分别增长11.6%和14.1%。
精明的投资者可能会注意到，印度股票的估值并不便宜。我们同意此说法，但建议不要过于担心短期下行风险，因为印度央行的宽松政策和温和的通胀应会使10年期印度国债收益率从目前的6.4%左右降至年底的6%左右。这种更充裕的市场流动性应足以为印度股票提供支持，直到焦点转向盈利增长。
经济基本面为印度卢比的中期前景提供支持。 我们对印度卢比的中期前景仍持乐观态度。这主要得益于印度经济增长具韧性、通胀受控和财政纪律严明。印度卢比近期表现不佳主要是由于与股票相关的资金外流、进口商对美元的需求上升以及印度央行积累外汇储备，但我们预计随着美联储重启降息周期，这些因素将在未来几个月消退。我们预计，在美元普遍走软的情况下，美元兑印度卢比将逐渐下滑至2025年底的85，然后在2026年中进一步跌至84。
中国科技股和新加坡股票是其他亚洲宠儿。 我们认为，人民币和新加坡元都可能受益于去美元化，希望分散过多美元敞口的投资者可考虑以这两种货币计价的资产。我们预计，美元兑人民币汇率将在 2025 年底和2026 年中分别走低至 7.10 和7.00 ，且仍有进一步下行的风险。我们对中国科技板块整体持正面看法，但建议投资者采取精选方式进行布局。我们看好中国人工智能（AI）发展的中期前景，但市场情绪有待利好因素提振。与此同时，我们建议将投资重点转向娱乐平台，因该板块受益于相对良性竞争，盈利能见度高且现金流强劲。
我们预计，美元兑新加坡元汇率将从目前的 1.30 左右下滑至 2025 年底的 1.26 。对于希望持有新加坡元资产的投资者，我们认为新加坡股票“具吸引力”。在地缘政治不确定性持续的背景下，新加坡股票提供了防御性屏障，这得益于其稳定的货币、丰厚的股息收益率和稳健的盈利前景。股市改革的持续推进成为了额外的催化剂，而潜在的价值提升举措有助于释放股东价值。
