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自 4 月最后一周大幅下跌以来，所有期限的HIBOR均保持低位。 1 个月期HIBOR从 4 月 29 日的 4.07% 暴跌至 5 月 26 日的 0.57% ，目前仍处于 1.07%的低位 。 2025 年 1 月至 4 月， HIBOR大致在 3.5-5.0% 区间内波动。低利率吸引了投资者的注意，以期利用港元作为融资货币进行套利交易或投资于实物资产。

虽然香港地区资本市场流动性充裕可能会在短期内使HIBOR在低位运行，但我们建议在利用低利率时保持谨慎。尤其是考虑到美元兑港元企稳在 7.75-7.85 的获准交易区间上限，表明港元最为弱势。保持谨慎的原因在于当前情况可能并不持久。

回顾 2025 年上半年，香港地区资本市场出现复苏，迄今已筹集了超过 1,200 亿港元。香港地区金管局数据显示，资金流入港元使得美元兑港元从 2 月初开始下跌，直到 5 月初的三个交易日内四次触及 7.75水平 。这促使香港地区金管局买入167 亿美元，卖出 1,294 亿港元，以维护联系汇率安排下美元兑港元交易区间的下限。总结余（衡量银行间流动性的关键指标）随后从 450 亿港元升至 1,700 亿港元，导致银行间短期拆息显著拉低，美元相对港元的利差扩大。 1 个月期利差从 5 月初的 0.37 个百分点扩大至 5 月底的 3.72 个百分点。

香港地区金管局表示，美元的利差加上市场上过多的港元，刺激了套利交易，推动美元兑港元升至 7.85 的上限。香港地区金管局在 6 月份多次通过反向操作进行干预，并在 7 月 11 日将总结余降至 1,012 亿港元。这有助于将 1 个月期 HIBOR 提高至接近 1.20% ，然后让其略微回落，确保美元的利差保持在较高水平。香港地区金管局明确表示，其认为近期美元兑港元和 HIBOR 的走势符合联系汇率机制的正常运作。我们同意并认为联系汇率没有风险。

警惕回调风险。 虽然异常低的短期港元利率使得港元作为套利交易的融资货币看起来颇具吸引力，但投资者需要考虑到外汇和利率可能出现逆转。美元相对于港元异常高的利差在很大程度上受益于香港地区信贷需求疲软、对美联储的预期转鹰以及资金流入香港地区。这些因素应会在短期内持续，而且香港地区金管局似乎乐见低利率环境为经济提供支持。然而，国内信贷需求激增或资金流出可能会推高港元利率，并导致美元兑港元大幅下跌，这将损害做多美元兑港元的套利交易。

港元走软可能有利于中国科技股 。 中美紧张局势缓和、中端 H20 图形处理器进口恢复、人工智能（AI）持续创新以及估值具吸引力，使得中国科技行业的风险回报状况有所改善。许多此类股票在香港地区上市，港元走软将提高其对国际投资者的吸引力。尽管电子商务平台的盈利前景因需要进行额外投资而显得黯淡，但 2025-26 年中国科技行业的盈利增长仍受到具韧性的娱乐支出、积极的云计算趋势以及持续的成本优化举措支持。科技行业中的互联网板块方面，我们相比电子商务更看好娱乐平台，得益于后者的良性竞争环境、高盈利能见度和强劲现金流。

香港地区作为流动性充裕的港口带来机会。 我们看好香港地区交易所和澳门地区博彩行业以及其他收益股的长期前景。前文提到的资金流入激增是由一系列础股公司在香港地区上市所推动，这些公司在内地已经拥有良好的业绩记录。此前受阻的国际投资者借此机会通过其在香港地区的上市来投资这些公司。因此，资本市场的复苏正在吸引全球投资者注资，进一步增强流动性，并利好与资本市场活动相关的公司。随着旅游限制放松带动旅客人数回升，澳门地区博彩行业也展现出强劲的复苏迹象。香港地区股票目前提供4%的具吸引力股息收益率，尤其是在保险、金融、房地产和公用事业行业（占惭厂颁滨香港地区指数的63%）。