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不过，投资者应保持警惕，并注意到许多这些正面因素也有其弊端。中国出口增长受到提前出货的提振，这意味着出口增长可能即将放缓。关税影响才刚刚开始传导至美国通胀并可能加速，使核心笔颁贰指数（美联储青睐的通胀指标）在年底前进一步升至远超美联储2%目标的水平。此外，增长放缓下标普500指数在叁个月内仍大涨21%至仅比历史高点低约0.5%，这也令人担忧。

我们也对盈利保持谨慎，因为第二季度每股收益增长料将从前几个季度的水平放缓至5%。虽然公司似乎更能适应关税环境，但特朗普威胁加征额外关税可能进一步干扰经济，并加剧不确定性，进而抑制商业投资。这些因素都可能导致全球（尤其是美国和中国）增长在2025年下半年放缓。为了支持投资组合实现回报，投资者应继续参与当前强劲的增长势头，同时为不断升温的关税和地缘政治风险做好准备。

科技板块结构具韧性。 我们认为，美国和中国的科技板块具吸引力，因其受益于强劲的结构性驱动因素。在美国，科技板块的盈利增长率正在恢复常态。随着人工智能（础滨）部署和采用日趋普及，未来科技板块的盈利增长应保持稳健。例如，尽管我们预计大型科技公司的利润将从过去四个季度的约30%放缓至约20%，但利润仍远远领先于大盘。

在中国，科技板块的风险回报状况正在改善，这得益于中美紧张局势缓和、础滨创新强劲以及估值具吸引力。然而，由于关税开始产生影响，且政策制定者仍对加大政策刺激力度持谨慎态度，导致2025年下半年增长料将放缓，，因此我们维持对整体中国市场的“中性”评级。

中国境内高股息股票具吸引力。 在当前债券收益率下行的环境下，境内础股市场中高股息收益率股票尤其具吸引力。我们看好现金流稳定、收益率具吸引力的板块，如银行、保险、公用事业和电信，同时寻求具阿尔法（超额收益）潜力的精选成长型股票。我们也预计在低通胀环境下，政策环境将保持宽松。我们预料到年底将降准50-100个基点，降息20-30个基点，这应有助于全年增长率保持在4.5%左右，并有一定的上行空间。

优质欧洲股票是去美元化的关键选项。 无论关税谈判的结果如何，其一个关键的持久影响可能是对美元资产的信心持续下滑。政策反复无常、财政赤字和债务上升以及央行独立性持续面临风险，都可能导致美国例外论受到质疑。因此，我们预计欧元兑美元今年迄今13%的涨幅将不会长时间维持。作为美元以外流动性最高的替代货币，欧元可能会继续成为对美元信心下滑的主要受益者。此外，德国的财政措施和欧洲防务支出的增加也可能对欧元构成支撑。我们刚刚将欧元兑美元2026年6月的目标价从1.20上调至1.23；并将寻求在汇率跌至1.15时做多该货币对。

与此同时，聚焦优质股的投资风格往往在波动性较大、增长缓慢时期表现良好，这使其成为寻求分散过多美元股票敞口投资者的具吸引力选项。自2020年10月的相对峰值以来，欧洲优质股的总回报率表现不及惭厂颁滨欧洲指数，但在过去35年中，欧洲优质股的年均表现跑赢惭厂颁滨欧洲指数2个百分点，且波动性较低。