(ShutterStock)

2024 财年（2024 年第二季度至 2025 年第一季度）的公司财报意外印证了一个观点，即长远来看公司改革将增加日本股票的吸引力。虽然我们已经有一段时间抱持这个观点，但 2024 财年业绩对这一观点的支撑超出了预期，股票回购的速度甚至超过了前一年的创纪录水平。长期投资者绝对应关注日本股票的投资机会。

不过，投资者也需要保持耐心，因为在此期间，尽管特朗普政府对等关税的法律依据最近受到挑战，但日本与美国的贸易关系仍然紧张。我们认为关税威胁尚未结束，值得谨记的是， 4 月份的市场波动凸显了其对政策立场的潜在颠覆性变化高度敏感。

关税谈判可能没完没了。 特朗普政府还可循其他法律途径加征关税；因此，贸易谈判很可能会继续。美国和日本已经举行了多次部长级会谈，美国总统特朗普和日本首相石破茂似乎将在 6 月 15 日至 17 日的七国集团会议期间会晤，双方可能会达成某种临时协议，以缓和两国之间的紧张局势。尽管如此，仍有许多悬而未决的问题，特朗普最初在谈判取得成果前威胁要对欧盟征收 50% 的关税，凸显了其政府行径往往令人始料未及。日本持有大量美国国债，加上特朗普长期以来认为日元疲软是人为所致，这也可能使问题复杂化。

短期内，贸易政策仍然是股价上下行风险的关键驱动因素。任何促使贸易战降级的举措（例如降低 25% 的汽车关税）都将被视为积极的信号。相反，如果关税在较长时期内维持，且全球经济增长出现放缓，股价和公司盈利可能会承压。在 7 月 9 日关税谈判期届满之前，股市可能较为波动，这有望为长期投资者提供更好的入场时机。

盈利预测尚未计入关税影响。 对于日本公司来说， 2024 财年的财报显示，日本公司并没有像预期的那样将关税的影响计入业绩指引，这给其盈利前景带来一些不确定性。虽然我们确实预计，一旦即将到来的盈利下修结束且预测触底，股价将突破当前区间，并重拾升势，但这可能要到 2025 年第二季度业绩公布后，或者可能在 2025 年第三季度之后才会发生。我们预计 2025 财年盈利将同比下降 1% ， 2026 财年将同比增长 4% 。

静观其变，等待更具吸引力的入场时机。 与此同时，我们对日本股票保持平衡配置，关注优质周期性股票和盈利表现稳健的内需型股票。虽然出口导向型周期性行业的短期前景仍然充满挑战，但在最近股价下跌之际，通过股票回购和资本政策提高股东回报且净资产收益率（搁翱贰）高的优质公司提供了入市的良机。特别是，我们在机械、医疗保健和科技等行业见到了一些投资机会，因这些行业的股价在过去一年中表现落后。

此外，虽然我们预计美元兑日元朝136水平下行的趋势将持续到 2026 年第二季度，但预计此走势相当缓慢，这应会缓和对日本公司及其盈利造成的影响。