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穆迪是最后一家下调美国础础础信用评级的机构，结束了美元指数顿齿驰大幅反弹2.8%的短暂涨势。这引发了市场对中期政策的担忧，导致顿齿驰从1月中旬到4月底累计下跌了10.6%。随着顿齿驰的短暂反弹几乎完全逆转，投资者应否预期美元将展现又一轮的持续疲态？
虽然我们确实预计中期内美元将逐渐走软，但在不久的将来，市场和投资者可能需要弥合经济数据和贸易谈判令人失望以及正常化趋势更趋广泛之间的落差。但与其担心市场波动，投资者不妨利用这个机会，通过重新平衡外汇敞口来更新投资组合。
逢高削减美元敞口。 我们认为，过去四个月的事件使美国政策制定的可靠性备受质疑。这又可能意味着对美元和美元资产的信心下滑。投资者应密切关注美元走势，并准备好逢高削减美元敞口。美元最近的涨势（例如欧元兑美元跌穿1.11），将为一系列货币和其他资产带来良好的入场机会。我们看好欧元、日元、英镑和澳元，并认为这些货币的中期价值优于美元。特别是，我们预计2026年一季度欧元兑美元、英镑兑美元和澳元兑美元将分别升至1.18、1.39和0.70，而美元兑日元将跌至1.38。
在美元上涨期间，黄金也可能回跌至更佳的入场水平；我们将利用这些机会来确保投资组合得到充分对冲。最近美元上涨恰逢风险偏好回升，使金价从近期高点约3500美元/盎司回落至约3200美元/盎司。我们预计金价将呈现盘整，因为未来的消息面对风险资产的影响或好坏参半。随着地缘政治局势在某程度上可能持续紧张，实际利率预计将下降，美元料将走软，且央行买盘仍然强劲，我们继续建议保持5%的黄金配置。
考虑到对澳大利亚央行的预期过于鸽派，建议卖出澳元下行风险。 由于澳元兑美元已出现超卖并表现落后，该货币对受益于风险偏好回升，但随后总算没有与美元一起回落。然而，澳大利亚央行最近的货币政策会议意外放鸽，可能会在短期内导致澳元下跌。虽然澳大利亚央行降息25个基点是在预期之中，但基调明显偏离其长期以来的鹰派倾向却出人意料。这导致市场充斥过多的澳元净空头头寸，以及对澳大利亚央行政策的预期过于鸽派。我们预计澳大利亚央行将在8月和11月各降息25个基点，未来12个月总共降息50个基点，最终利率为3.35%。这与市场对澳大利亚央行3%的最终利率预测形成鲜明对比。未来，我们预计美联储将在9月开始降息，到2026年一季度总共降息100个基点。在0.63水平卖出澳元兑美元的下行风险不仅能在此期间产生收益，还可以更具吸引力的汇率将美元兑换为澳元。
美元走软利好港元贷款。 虽然港元是与美元挂钩，但实际上存在一个7.75-7.85的窄幅交易区间，允许投资者在该区间内进行交易。香港金管局负责管控并有足够能力把守这个区间的上下限。作为一项政策，这种“联系汇率（currency board）”安排仍然非常合乎香港的经济和政治需要，因此得到了中国内地和香港地区政策制定者的支持。
在港元和美元利率差距较大的情况下，这个安排使得港元成为一种受欢迎的融资货币，尤其是当美元兑港元接近交易区间的下限（强港元）时。例如，倘若美元兑港元在7.75下限，将使港元借款用于美元投资相对安全，因投资者不会遭受外汇损失，加上利差节省了成本。这使得利用港元作为购买实物资产的融资货币具有吸引力，而且此情况经常出现。在5月初，美元兑港元在7.75附近徘徊了大约一周，此前美元兑新台币在两个交易日内下跌了8.4%。除了2020年新冠疫情期间，美元兑港元跌破7.70的情况很少见，而且持续时间很短。然而，特朗普政府倾向采取颠覆性政策或许使这种风险值得警惕。
