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日本财务大臣加藤胜信（Katsunobu Kato）就日本持有的美国国债是否被用作与美国进行关税谈判的筹码措辞必须谨慎，凸显了局势紧张和不确定，此为日本央行行长植田和男（Kazuo Ueda）在上周货币政策会议上论调负面的原因。日本央行维持政策利率不变，并将实现通胀目标的时间推迟至 2027 财年（2026 年第二季度至 2027 年第一季度），而不是 2026 财年下半年。因此，我们维持美国“解放日”后做出的预测，即今年将不会加息。我们还预计日本央行最早只会在 2027 年实现 1.00-1.25% 的终端利率。这是否预示着未来几个月全球经济将面临风暴？
需要明确的是，我们实际上认为美日贸易协议提前达成的可能性很大，因为双方都有诱因寻求这一目标。对于日本来说，石破茂政府希望在 6 月 13 日东京都议会选举竞选活动开始之前达成协议，因为这可能会影响随后的参议院选举。对于美国来说，美日协议将为其他贸易伙伴在 7 月 9 日“对等关税”暂缓期届满之前提供一个很好的参考。
除了动机之外，实现此类协议也不乏方式。日本可以加大对美投资和 / 或为美国提供大米、汽车、液化天然气、国防设备和造船等领域的出口准入。尽管中美之间长期相互加征高额关税率仍将令全球和日本经济承压，但投资者可以通过某些方式来缓解持续的不确定性对投资组合回报的影响。
日本国债收益率区间震荡，但日元可能逐渐升值。 随着加息的推迟，我们预计日本央行缩表对日本国债收益率造成的上行压力将被美国国债收益率的跌势所抵消。这应会使 10 年期日本国债收益率在 2026 年保持在 1.2-1.3% 的区间内。尽管美元兑日元可能在短期内反弹至 146-148，我们预计该货币对将在2025 年底和2026 年第一季度分别下行至 140 和 138 。这主要是由于对美国政策制定的担忧导致央行持续从美元分散外汇储备，以及美日利差和收益率差缩小，我们预计美联储将在 2025 年第三季度至 2026 年第一季度下调政策利率100 个基点。鉴于美元兑日元波动性较高，我们看好卖出美元兑日元的上行风险以增强收益，因为我们中期内看空该货币对。
对日本股票保持中性和精选立场。 在近期市场反弹之后，美国对汇率施压和波动性上升的风险可能表明短期上行空间有限。市盈率估值似乎已见底于 12 倍，接近11-16 倍历史区间的低端，但我们预计股票将保持区间震荡，直到盈利下调结束。我们预计盈利低谷将在全年或 6 月季度业绩显现。我们目前略微倾向于内需型行业，如部分 IT 服务和房地产公司，并在医疗保健、机械和科技领域精选全球周期性敞口。
瞄准潜在表现优异的地区、行业和货币。 尽管我们将全球股票的评级从“具吸引力”下调至“中性”，但仍广泛看好美国、印度和台湾地区股票。我们定制的主题：变革性创新机遇—人工智能（础滨）、电力和资源以及长寿经济也在看好之列，并认为这些主题具有长期跑赢大市的潜力。另一个主题—投资欧洲的六种方式—提供了一个适时参与欧洲投资支出复苏的途径。外汇方面，我们特别看好已出现超卖的澳元兑美元，因为强劲的国内经济可能会使澳大利亚央行的降息幅度小于美联储。
