ÃÛ¶¹ÊÓƵ

Vous rappelez-vous que les taux n¨¦gatifs introduits par la BNS en janvier 2015 n¡¯¨¦taient cens¨¦s ¨ºtre qu¡¯une ?mesure d¡¯urgence temporaire? pour lutter contre la sur¨¦valuation du franc? Eh bien, cette mesure d¡¯urgence aura dur¨¦ pr¨¨s de huit ans, et n¡¯a pris fin qu¡¯en 2022, lorsque l¡¯inflation s¡¯est envol¨¦e dans le monde entier en raison des goulets d¡¯¨¦tranglement des cha?nes d¡¯approvisionnement et du d¨¦but de la guerre en Ukraine.

Trois ans plus tard, ce cycle pourrait s¡¯achever, et la Suisse pourrait bien basculer une fois encore ¨¤ dans une phase de taux n¨¦gatifs. Il est vrai que lors de sa derni¨¨re ¨¦valuation de la situation mon¨¦taire, la Banque nationale suisse a baiss¨¦ de ?seulement? 25 points de base, au lieu des 50 points de base escompt¨¦s par certains observateurs, le taux directeur, qui s¡¯¨¦tablit d¨¦sormais ¨¤ 0%. Pointant les fortes incertitudes autour des perspectives ¨¦conomiques, la BNS se r¨¦serve la possibilit¨¦ de ramener son taux directeur en territoire n¨¦gatif prochainement.

Cela d¨¦pendra beaucoup de l¡¯¨¦volution de la valeur du franc suisse. Le cours de change EURCHF devrait peser beaucoup plus dans la balance que le cours USDCHF. En effet, la plupart des PME suisses sont davantage expos¨¦es ¨¤ l¡¯euro qu¡¯au dollar am¨¦ricain. En avril d¨¦j¨¤, la BNS a inject¨¦ un montant que nous estimons ¨¤ environ 5 milliards de francs sur les march¨¦s des devises afin de maintenir l¡¯EURCHF au-dessus de 0.9250. Si l¡¯EURCHF devait tomber nettement sous ce niveau, voire sous le seuil des 90 centimes, la BNS abaisserait probablement son taux directeur en territoire n¨¦gatif, ¨¤ un niveau comparable ¨¤ celui de 2015. Si le dollar am¨¦ricain continue de perdre de la valeur et que l¡¯euro se maintient relativement bien, la BNS pourrait en revanche se montrer davantage dispos¨¦e ¨¤ tol¨¦rer une telle d¨¦pr¨¦ciation du dollar. Ne serait-ce que parce que la ?juste valeur? du dollar par rapport au franc se situe plut?t en dessous de 80 centimes, et non pas au-dessus, ce qui signifie que le billet vert reste l¨¦g¨¨rement sur¨¦valu¨¦ ¨¤ son niveau actuel.

Quelle que soit l¡¯¨¦volution des taux de change et de la courbe des rendements en francs suisses dans les mois ¨¤ venir, les investisseurs suisses doivent anticiper une phase prolong¨¦e de taux extr¨ºmement bas dans le domaine des placements ¨¤ revenu fixe. Avant toute chose, ils doivent se livrer ¨¤ une planification rigoureuse des liquidit¨¦s et examiner s¡¯ils d¨¦tiennent des r¨¦serves excessives de liquidit¨¦s, que ce soit sur des comptes de transactions ou d¡¯¨¦pargne ou sous forme de d¨¦p?ts ¨¤ court terme.

Il convient de r¨¦fl¨¦chir ¨¤ des alternatives de placement au cas o¨´ ces liquidit¨¦s excessives devaient cesser de g¨¦n¨¦rer un rendement r¨¦el positif dans un avenir proche. ?toffer un portefeuille de base existant et d¨¦j¨¤ bien diversifi¨¦ constitue une piste int¨¦ressante. Vu les fortes incertitudes qui planent sur les march¨¦s, il est conseill¨¦ de proc¨¦der ¨¤ des placements ¨¦chelonn¨¦s sur une p¨¦riode d¨¦finie. On peut aussi envisager des placements sp¨¦cifiques ax¨¦s sur le rendement, par exemple des portefeuilles compos¨¦s d¡¯actions ¨¤ dividendes de qualit¨¦, ¨¦ventuellement compl¨¦t¨¦s par la vente syst¨¦matique d¡¯options d¡¯achat pour engranger des produits suppl¨¦mentaires exon¨¦r¨¦s de l¡¯imp?t sur le revenu. Des placements alternatifs comme la constitution d¡¯une feuille de route de private equity ou l¡¯investissement dans des hedge funds peuvent aussi ¨ºtre envisag¨¦s. Dans le domaine des placements ¨¤ revenu fixe, les investisseurs peuvent privil¨¦gier les portefeuilles obligataires ¨¤ duration un peu plus longue compos¨¦s d¡¯obligations d¡¯entreprises solides.

Veuillez lire les applicables ¨¤ cette publication.