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Lorsque la direction g¨¦n¨¦rale de la Banque nationale suisse (BNS), reconstitu¨¦e depuis l¡¯ann¨¦e derni¨¨re, devra d¨¦cider cette semaine si et dans quelle mesure elle doit baisser le taux directeur, elle devra tenir compte d¡¯un large ¨¦ventail d¡¯aspects. Tout d'abord, il y a les perspectives d'inflation. L'inflation en Suisse est tomb¨¦e en territoire n¨¦gatif en avril pour la premi¨¨re fois depuis 2021. En d'autres termes, en moyenne, les prix d'un panier typique de biens et de services sont en baisse. La baisse des prix de l'¨¦nergie, des co?ts de transport et, par exemple, des voitures d'occasion moins ch¨¨res ont maintenant plus que compens¨¦ les groupes de produits qui montrent encore de l¨¦g¨¨res augmentations de prix. En cons¨¦quence, l'inflation en Suisse est tomb¨¦e en dessous de la fourchette cible de stabilit¨¦ des prix de la BNS de 0 ¨¤ 2%, ce qui n¨¦cessite une nouvelle r¨¦duction des taux, ¨¤ notre avis.

? cela s'ajoute la situation ¨¦conomique d¨¦licate. Bien que les chiffres du PIB r¨¦cemment publi¨¦s pour le premier trimestre aient montr¨¦ une augmentation ¨¦tonnamment forte de la cr¨¦ation de valeur r¨¦elle d'environ 2% par rapport au m¨ºme trimestre de l'ann¨¦e pr¨¦c¨¦dente, cela a probablement ¨¦t¨¦ quelque peu exag¨¦r¨¦ par des effets sp¨¦ciaux. Il y a des indications que de nombreuses entreprises suisses ont export¨¦ un volume inhabituellement ¨¦lev¨¦ de biens vers les ?tats-Unis au premier trimestre pour devancer les droits de douane am¨¦ricains imminents. En raison de l'incertitude qui en r¨¦sulte, le commerce ext¨¦rieur devrait se affaiblir consid¨¦rablement ¨¤ partir du deuxi¨¨me trimestre, et la croissance ¨¦conomique pour le reste de l'ann¨¦e devrait ¨ºtre mod¨¦r¨¦e.

La direction de la BNS surveillera ¨¦galement de pr¨¨s les d¨¦veloppements sur le march¨¦ des changes. Ils r¨¦agiront probablement plus sensiblement ¨¤ de nouvelles hausses de la valeur du franc par rapport ¨¤ l'euro qu'au dollar am¨¦ricain. D'une part, l'euro se n¨¦gocie d¨¦j¨¤ ¨¤ un niveau sous-¨¦valu¨¦ par rapport au franc, tandis que le dollar am¨¦ricain, m¨ºme ¨¤ environ 0,82 franc, est encore consid¨¦r¨¦ comme l¨¦g¨¨rement sur¨¦valu¨¦. De plus, la plupart des PME suisses sont plus expos¨¦es ¨¤ la monnaie unique europ¨¦enne qu'au billet vert.

Dans l'ensemble, il y a beaucoup de raisons de croire que la BNS r¨¦duira le taux directeur de 25 points de base suppl¨¦mentaires ¨¤ z¨¦ro. Certains participants au march¨¦ voient maintenant m¨ºme une probabilit¨¦ assez ¨¦lev¨¦e d'une r¨¦duction de 50 points de base ¨¤ -0,25%. Cependant, la BNS doit peser soigneusement combien de ses ?munitions? limit¨¦es pour de nouvelles r¨¦ductions de taux elle veut utiliser maintenant. Si le franc s'appr¨¦cie de mani¨¨re inattendue, elle devra r¨¦fl¨¦chir ¨¤ deux fois pour savoir si et dans quelle mesure elle doit contrer la force du franc avec des interventions massives sur le march¨¦ des changes, son outil alternatif. Compte tenu des n¨¦gociations en cours avec les ?tats-Unis pour ¨¦viter des droits de douane ¨¦lev¨¦s, il serait probablement imprudent de risquer des accusations de manipulation mon¨¦taire.

Quelle que soit la d¨¦cision, pour les investisseurs suisses, cela signifie qu'ils ne devraient pas obtenir de rendements positifs sur leurs liquidit¨¦s ou sur les obligations en francs suisses pendant un certain temps. Nous continuons donc de recommander d'investir progressivement les liquidit¨¦s exc¨¦dentaires dans des portefeuilles bien diversifi¨¦s et g¨¦n¨¦rateurs de revenus.

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