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Erinnern Sie sich noch, wie gesagt wurde, dass die im Januar 2015 von der Schweizerischen Nationalbank (SNB) eingef¨¹hrten Negativzinsen bloss eine tempor?re Notfallmassnahme zur Bek?mpfung der Franken¨¹berbewertung seien? Nun, die Notfallmassnahme dauerte fast acht Jahre lang und wurde erst 2022 aufgehoben, als aufgrund von Lieferkettenengp?ssen und ausbrechendem Ukrainekrieg die Inflationsraten weltweit durch die Decke schossen.

Nur drei Jahre danach k?nnte es schon bald wieder so weit sein und die Schweiz erneut in eine Phase mit negativen Zinsen abgleiten. Zwar hat die Schweizerische Nationalbank an ihrer j¨¹ngsten geldpolitischen Lagebeurteilung den Leitzins ?nur? um 25 Basispunkte ¨C und nicht wie von einigen erwartet um 50 Basispunkte ¨C auf 0 Prozent gesenkt. Sie hat dabei aber auf die ausserordentlich hohen Unsicherheiten bez¨¹glich der k¨¹nftigen wirtschaftlichen Entwicklung hingewiesen und l?sst sich damit die Option offen, den Leitzins k¨¹nftig doch noch in den negativen Bereich zu dr¨¹cken.

Vieles wird nun davon abh?ngen, wie sich der Aussenwert des Schweizer Frankens entwickelt. Dabei d¨¹rfte f¨¹r die SNB der EURCHF-Wechselkurs entscheidender sein als jener von USDCHF. Das Gros der Schweizer KMUs ist eher gegen¨¹ber dem Euro als gegen¨¹ber dem US-Dollar exponiert. Bereits im April hat die SNB im Umfang von unseres Erachtens rund f¨¹nf Milliarden Franken an den Devisenm?rkten interveniert, um EURCHF bei ¨¹ber 0.9250 halten zu k?nnen. Sollte EURCHF deutlich unter dieses Niveau oder gar unter 90 Rappen fallen, w¨¹rde die SNB ihren Leitzins wohl erneut ?hnlich tief in den negativen Bereich f¨¹hren wie ab 2015. Falls der US-Dollar weiter an Wert verliert und sich der Euro einigermassen h?lt, d¨¹rfte die SNB hingegen eher bereit sein, eine solche Dollarabwertung zuzulassen. Nicht zuletzt auch deshalb, weil der ?faire Wert? des Dollars gegen¨¹ber dem Franken eher unter als ¨¹ber 80 Rappen liegt und der Greenback auf aktuellen Niveaus also immer noch als leicht ¨¹berbewertet einzustufen ist.

Wie auch immer sich das W?hrungs- und Zinsgef¨¹ge im Schweizer Franken ¨¹ber die kommenden Monate entwickeln wird, m¨¹ssen sich hiesige Anlegerinnen und Anleger auf eine anhaltende Phase von ?usserst tiefen Renditen im festverzinslichen Bereich gefasst machen. Zuallererst sollte daher ¨¹berpr¨¹ft werden, ob ¨¹berm?ssig viel Liquidit?t ¨C also Barmittelbest?nde auf Transaktions- oder Sparkonten oder auch kurzfristige Festgelder ¨C gehalten wird. Dies sollte im Rahmen einer sorgf?ltigen Liquidit?tsplanung erfolgen.

Falls ¨¹bersch¨¹ssige Barmittel vorhanden sind, die auf absehbare Zeit keine positive reale Rendite mehr abwerfen d¨¹rften, stellt sich die Frage, wie diese investiert werden sollen. Eine M?glichkeit besteht darin, eine bereits bestehende, breit diversifizierte Kernanlage aufzustocken. Angesichts der erheblichen Unsicherheit ¨¹ber den weiteren Marktverlauf bietet sich ein ¨¹ber einen bestimmten Zeitraum gestaffelter Einstieg an. Weiter k?nnten auch spezifische Investments in ertragsorientierte Anlagen ins Auge gefasst werden. Infrage kommen etwa Portfolios aus hochwertigen Dividendenaktien, allenfalls erg?nzt durch ein systematisches Verschreiben von Call-Optionen zwecks Generierung zus?tzlicher, einkommensteuerbefreiter Ertr?ge. Aber auch alternative Anlagen wie der Aufbau einer Private-Equity-Roadmap oder Hedge Funds k?nnen in Erw?gung gezogen werden. Im festverzinslichen Bereich bieten sich Anleihenportfolios mit etwas l?ngerer Duration, bestehend aus soliden Unternehmensanleihen an.

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